20240903-华创证券-9月可转债月报_半年报扰动或有限_关注纯债替代方向_27页_3mb

半年报披露对转债市场扰动有限，业绩同比表现疲软但多数行业净利润增速改善，转债纯债替代策略因低利率环境优势凸显，YTM中位数首次超越企业债。

纯债替代策略容量扩张，高评级短久期转债占优。基于防守反击思路，推荐三条主线：长久期超跌转债（如立昂转债、科数转债）、短久期抗跌转债（如万孚转债、洽洽转债）、央国企转债（如绿动转债、本钢转债）。回测显示组合8月超跌，进入低位蓄力阶段。

估值方面，转债市场经历机构踩踏大幅回调，债性估值压缩至历史低位，纯债溢价率低于零值，低价转债开始边际修复。9月预计延续短期稳态，待机构踩踏缓解和正股修复推进。

8月市场整体承压，正股成交缩量，转债成交降温。新券供给环比增加，但需求偏弱，投
资者减持显著。重点关注组合调整为利群、海亮、优彩、希望、章鼓、蓝天、立昂、南银、成银、重银，关键因素包括转股溢价率、YTM和评级。

风险包括转债估值继续压缩、国内经济恢复不及预期及外围市场扰动，当前需谨慎配置，把握纯债替代机会，控制久期和安全边际。