20241010-华创证券-10月可转债月报_受压制的转债估值或有望修复_22页_1mb

可转债市场9月回顾与10月展望

市场回顾

• 9月正股普涨，转债全线上行；两融成交量突破历史高点，市场情绪升温，金融地产板块表现领先。
• 9月转债估值整体压缩0.84 pct，百元溢价率回落至1616%，与历史对比显示，本轮反弹中转债估值首次未随指数上涨提升。

关键结论

• 估值被压制的核心逻辑：

  1. 权益市场反弹更偏向交易流动性与仓位弹性，而非容错率，投资者更倾向正股而非转债。
  2. 当前转债平价较低、转股溢价率偏高，弹性缺失，导致估值“透支”后修复不足。
  3. 2024年两次反弹中，转债成交额持平或下降，反映市场对其关注度降低。

• 市场结构改善与未来展望

  • 转债估值或随“结构牛”展开迎来修复，特别是在风险收益比提升的环境下，转债具吸引力。
  • 预计10月在政策落地及经济修复的背景下，市场波动或增大，转债估值有望在“慢牛”行情中逐步回升。
  • 重点关注板块：科技成长、流动性溢出方向（如电子、计算机等），或受益于政策的行业。

• 转债市场供需动态

  • 9月无新券发行，上市规模缩减；下修和赎回事件增多，需关注条款博弈。
  • 持有者结构变动明显，公募机构增持，券商自营增加仓位，企业年金减持，市场参与者趋于分化。

• 组合建议

  • 10月重点组合：利群、优彩、洁美、章鼓、蓝天、立昂、韦尔、立讯、海亮、大参。
  • 择券原则：阶段性持有+高弹性+高性价比→50亿以上规模+AA评级+成交活跃券。

• 风险提示

  • 防范转债估值继续压缩、政策落地不及预期、国内经济复苏不及预期等系统性风险。