20260515-光大证券-_公用事业_厄尔尼诺协同算电领域持续发酵_火电板块迎来阶段性机会_碳中和领域动态追踪_一百八十二_殷中枢_宋黎超_2页_267kb

火电板块阶段性机会分析：厄尔尼诺协同电价变化

核心内容

本报告聚焦火电板块在2026年一季度的表现及未来潜在机会，分析了电价政策调整、燃料成本变化以及厄尔尼诺现象对火电行业的影响。

主要观点

• 年度长协电价下行：2026年各省年度长协电价整体下降，广东、江苏、浙江等省份降幅显著，分别同比下降5.03%、16.5%、16.4%。
• 火电板块业绩波动：2025年年报披露后，火电板块整体回调，但在2026年一季度报披露后，板块出现反弹，主要得益于燃料成本显著下降，火电运营商业绩相对改善。
• 容量电价提升：2026年全国有18个地区调整了燃煤容量电价标准，其中辽宁最高（370元/kW·年），吉林、甘肃、云南次之（均为330元/kW·年），天津、四川为231元/kW·年，其余地区为165元/kW·年。
• 现货市场逐步推进：截至2026年3月，山西、广东、山东、甘肃、蒙西、湖北、浙江等7个省份已正式转入现货市场运行；21个省份进入连续结算试运行阶段，包括福建、陕西、辽宁、重庆、湖南、宁夏、江苏、河北南网、江西、河南、上海、吉林、黑龙江、新疆、青海、四川等。
• 厄尔尼诺现象带来机会：国家气象中心预计5月进入厄尔尼诺状态，主汛期全国气温偏高，华北、华东、华中、华南、西南地区东部及新疆等地将出现阶段性高温热浪。若厄尔尼诺持续，将提升整体电力需求，带动火电现货电价及利用小时数同比上升，为火电板块提供阶段性机会。

关键信息

• 火电运营商表现：华能国际、华电国际等火电运营商在一季度业绩表现较好，推动板块反弹。
• 电价政策变化：容量电价提升与现货市场启动对火电商业模式产生深远影响。
• 厄尔尼诺影响：气象预测显示厄尔尼诺现象将在5月进入，对电力需求和电价形成支撑。
• 市场风险提示：报告指出潜在风险包括权益市场系统性风险、上网电价超预期下行、煤价超预期上涨、用电需求下滑、水电来水不及预期及行业改革进度低于预期。

结论

火电板块在2026年一季度因燃料成本下降而出现业绩改善，推动股价反弹。随着容量电价提升和现货市场逐步推进，火电行业商业模式正在转型。若厄尔尼诺现象持续发酵，将带动电力需求上升，提升火电现货电价及利用小时数，为板块带来阶段性投资机会。然而，投资者需关注电价下行、煤价上涨及用电需求变化等潜在风险。