20251109-华泰期货-化工周报_反内卷再度发酵_PTA反弹后回落_18页_4mb

化工周报 2025-11-09 总结

核心观点

• 市场整体中性偏震荡，PTA反弹后回落，反内卷情绪再起，关注国内外供需变动。

市场分析

• 成本端：油价震荡运行，OPEC+12月增产消息影响预期；PX负荷高位运行，原料供应宽松，PXN反弹空间受限。
• PTA：国内装置检修增多，加工费反弹至149元/吨；短期累库压力不大，但12月后需求转弱可能加大累库。
• 需求：织机开机率微降，内销订单因双十一及关税下调有所好转，外需边际改善但整体需求偏弱；聚酯负荷稳居高位。

供需细节

• PX供应：中国与亚洲区域开工率上升，福佳化重启装置支撑负荷，但原料平衡与新增产能限制利润空间。
• PTA供应与库存：装置检修释放加工费弹性，下游长丝产销放量，库存去化至低位，但社会库存仍偏高。
• 外需：中美关税调整或提振涤纶纱需求，但整体补库压力逐步减少。

策略与风险

• 策略：单边中性，建议TA反套（2601-2605价差），PF维持加工费支撑，瓶片加工费震荡。
• 风险：原油大幅波动、宏观政策超预期、需求不及预期。

总结

PTA短期加工费改善，但中长期累库压力需关注；外需边际好转支撑涤纶纱，但需求仍偏弱；建议关注成本端波动及反套机会。