20250629-广发期货-2025年下半年豆粕行情展望_市场不确定性较大_豆粕震荡中酝酿上行契机_10页_1mb

广发半年度策略报告：2025年下半年豆粕行情展望

核心观点

• 市场高度震荡但下行空间有限，主要支撑来自成本门槛和全球供需收紧预期。
• 美豆产业在库存持续下降、单产可能下调压力和通关缓和信号的共同作用下，出现底部支撑。
• 巴西大豆库存充足，供应格局明确，即使不能出口至中国，也会在全球市场形成紧张，从而抬高中国进口成本。

美豆市场

• 近期美豆震荡运行于1020-1080美分区间，6月末压至1020美分左右。
• 主要利多因素：种植面积预估下调360万英亩，单产仍需关注剩余产期天气；库存进一步下滑至偏低区(6.68%)；生物柴油利好消息；中美贸易谈判设定表面缓和框架。
• 主要利空因素：来自进口关税的成本压力；整体种植季充满未知性，后市易涨难跌。

南美及全球大豆市场

• 全球总库存下降，豆粕库存消费比降至6.68%。
• 南美大豆产量预估1.75亿吨，尽管存在出口配额紧张等风险。

国内豆粕市场

• 国内豆粕库存依然偏紧，供应端偏松。
• 交易多为观望整理，国内政策方面生物柴油利好持续，进口通关效率和巴西升贴水变动贡献对市场情绪的扰动。

2025年下半年展望

• 美豆库销比低于17%，单产下调预期且生柴政策利好，交易下方边际变化有限。
• 巴西大豆销售进展超过60%，故未来升贴水有支撑。
• 全球供需格局趋于偏紧，中国进口压力外溢推升整体成本。
• 国内豆粕单边趋势未明，但下方空间较小，继续做空意义不大。

策略建议

• 关注9-1正套机会，配置高位利润套利。
• 激进者可在豆粕低位逢低做多。

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