20200916-西部证券-基金产品研究_电子ETF（515260）_适合中长期持有_14页_614kb

报告摘要

电子ETF（515260）以中证电子50指数为基准，聚焦电子行业，涵盖电子制造、半导体、光学光电子等领域，由华宝基金管理，基金经理为蒋俊阳先生。该ETF于2020年7月31日上市，近期经历了一段时间的调整，但其仍具备中长期配置价值。

中长期配置价值：电子ETF的2022年基本面价值为1.12元/份，基于9月15日收盘价，持有至明年年底的保守年化收益率为12.26%，持有2.36年则可达17.65%。国家相关免税政策将对今明两年净利润产生积极影响，增强配置收益。
权重股表现：前十大权重股市值占比超过50%，当前价格距离2022年基本面价值平均仍有17%的剩余空间，表明其仍处于合理估值区间。
动态配置策略：根据电子ETF的价值区间进行动态配置，每10个交易日调整仓位，可显著改善夏普比率。低风险策略夏普比率为2.3，中风险为1.65，高风险为1.37。
基金经理与基金规模：蒋俊阳先生自2020年7月起担任电子ETF基金经理，华宝基金量化投资部管理多个主流ETF产品，其中证券ETF、科技龙头ETF和银行ETF规模较大。
市场分析与估值判断：电子ETF价格波动与基本面价值密切相关，2018年以来价格始终在2018和2022年基本面价值区间内波动，市场情绪乐观时价格会提前反映未来业绩。

电子ETF基本面价值：2022年为1.12元/份，9月15日收盘价为0.961元/份，尚处于可投资区间。
历史表现：2019年以来，电子ETF上涨了141%，年初以来涨幅为29.64%，但近期因触及2022年基本面价值而回调。
免税政策影响：国家对集成电路设计、装备、材料、封装、测试及软件企业的税收减免政策，预计对2020年和2021年的净利润增厚约15%，增强ETF的长期收益稳定性。
配置策略：
- 中等风险偏好：配置仓位为35.58%，假定价格波动于2020年与2022年基本面价值之间。
- 高风险偏好：配置仓位为60.38%，假定价格波动于2020年与2023年基本面价值之间。
持有期限收益：持有1.29年可获得16%的投资收益，年化收益率为12.26%；若持有时长延长至2.36年，年化收益率将提升至17.65%。
行业龙头表现：
- 立讯精密：当前PE估值为30倍，接近2023年基本面价值，且其股价在透支2022年基本面后开始回调。
- 海康威视：当前价格接近2022年基本面价值，市场对其估值合理。
- 京东方：PE估值为25倍，短期目标价为6.24元/股。
- 兆易创新：基本面拐点出现在2019年一季度，后续股价波动于70倍PE对应的四年基本面价值区间。