20170306-东北证券-海峡股份-002320.SZ-海南客滚龙头_新港助力远航_22页_1mb

海峡股份深度报告总结

核心内容

海峡股份（股票代码：002320）是海南省航运行业的龙头企业，专注于南海客滚运输业务。公司目前运营海安、北海和西沙三条航线，其中海安航线贡献了约90%的营业收入和全部毛利润，市场份额为30.6%，在南海客滚行业中长期保持第一。公司拥有18艘船舶，2016年通过定增收购新海港一期资产，进一步巩固了其在港航一体化中的地位。

主要观点

• 海峡股份是海南省唯一港航资产上市平台，具备显著的政策优势。
• 海安航线作为公司利润主要来源，其收入和利润稳定增长，受益于海南经济对基建投资和消费支出的依赖。
• 琼州海峡港航一体化是未来趋势，随着新海港和徐闻南山港的建设完成，燃料成本将大幅下降，提升公司盈利能力。
• 西沙旅游航线运营在2017年有望实现盈利，公司通过新邮轮“长乐公主”号提升服务质量，结合海南省邮轮产业发展政策，将推动西沙旅游业务增长。
• 公司在2016-2018年预计EPS分别为0.37元、0.39元、0.44元，对应PE分别为42倍、40倍、36倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

盈利预测与投资建议

• 预计2016-2018年EPS分别为0.37元、0.39元、0.44元。
• 对应PE分别为42倍、40倍、36倍。
• 首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 海南客运量增长不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 西沙旅游航线拓展不及预期。

航运业务分析

海安航线

• 海安航线是公司的主要盈利来源，市场份额为30.6%。
• 航线运价实行备案制，近三年保持稳定。
• 2013年“大班轮”模式实施后，公司通过更新运力稳固市场份额。
• 2016年公司投入更新9艘船舶，目前运力稳居第一。

北海航线

• 北海航线运力相对较小，但随着新海港的运营，未来有望提升市场份额。
• 2016-2017年北海航线收入预计增长50%。

西沙航线

• 西沙航线开辟于2013年，近3年客流量和收入稳步上升。
• 2017年新邮轮“长乐公主”号投入运营，预计可减少亏损甚至实现盈利。
• 海南省出台邮轮旅游产业奖励政策，有望带动西沙航线发展。

港航一体化

• 港航控股是海南省最大的港口和航运国有企业，通过资产注入提升海峡股份的综合竞争力。
• 2016年定增收购新海港一期资产，交易价格为10.16亿元，提升公司盈利能力。
• 新海港二期和徐闻南山港预计2017年底建成，缩短航程，降低燃料成本。

旅游资源整合

• 公司通过全资子公司海口海之峡旅行社有限公司整合旅游资源。
• 西沙旅游航线运营经验丰富，结合政策支持，有望成为新的增长点。

估值与财务指标

未来展望

• 海南客滚运输市场有望持续增长，尤其是车运量保持10%左右的增速。
• 随着新海港和徐闻南山港的建成，公司运营成本将大幅下降。
• 西沙旅游航线的运营改善和政策支持将带来新的增长点。
• 公司在港航一体化和旅游业务拓展方面仍有较大空间，未来发展前景广阔。