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海峡股份（002320.SZ）投资分析总结

核心内容概述

海峡股份是海南最大的水上客滚运输企业，主要运营海口—海安、三亚—西沙、海口—北海、泉州—金门等航线。公司基本面呈现触底反转趋势，主业盈利有望回升，同时正积极转型为海岛旅游产业链平台。公司获得“买入”投资评级，市价为12.60元，长期竞争力高于行业均值。

主要观点

1. 琼州海峡客滚市场供需形势改善

• 2015年起，琼州海峡客滚运力更新节奏放缓，预计市场供需关系将有所改善，载运率和经济效益有望回升。
• 西环高铁开工及地产政策放松将带动15、16年客流和车流回升，有利于市场供需改善。
• 海安航线是公司主要营收和利润来源，占营收的90%以上并贡献绝大部分盈利。

2. 油价下跌短期提振盈利，长期提价空间打开

• 油价下跌对公司的燃油成本产生积极影响，2015年油价补贴不降的情况下，预计公司业绩增厚18%。
• 中长期来看，人工等成本大幅上升（累计增长约33%），导致扣除油价补贴后的成本增长，未来提价概率增加，一次涨价对业绩的弹性约为25%。

3. 定点班比例提升和旅客选船是趋势

• 琼州海峡目前定点班比例较低（约20%-25%），但未来有望提升，公司将依托大股东资源优势，增加定点班数量。
• 定点班的载运率和效益高于滚动班，公司已占据海口港始发的8个定点班，预计市场份额将稳步提升。

4. 西沙邮轮游潜力巨大，盈利能力有望增强

• 西沙航线由公司独家运营，资源稀缺，未来市场空间广阔。
• 2016年“椰香公主”号将强制报废，新船投入后产能将明显放大，单位成本降低，西沙航线有望扭亏为盈。
• 公司于2014年9月将西沙航线母港迁至三亚，提升了游客数量和航次数，带动船票收入增长和盈利改善。

5. 公司转型海岛旅游全产业链平台

• 公司已成立三亚分公司，进一步拓展海岛旅游业务，提升营销和揽客能力。
• 未来将发展游艇俱乐部、自有旅行社等，推动向海岛旅游全产业链平台转型。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：425.88百万股
• 总市值：5,366.09百万元
• 年内股价最高最低：13.23元/8.15元
• 沪深300指数：3345.93
• 中小板综指：8188.09

财务预测

• 2014~2016年EPS分别为0.17元、0.24元、0.31元
• 对应P/E分别为76X、54X、42X

公司优势

• 定点班数量最多、最早开通
• 新船投入后船况和船型优于对手
• 三亚分公司成立，有助于拓展海岛旅游业务

风险提示

• 油价波动可能对利润产生较大影响
• 人工成本持续上升可能增加经营压力
• 市场竞争加剧，需关注其他航运企业动向
• 西沙航线仍处于成长阶段，市场接受度需时间验证

总结

海峡股份作为琼州海峡最大的水上客滚运输企业，其主营业务正逐步触底反转，未来盈利能力有望增强。随着运力更新放缓、客流和车流回升，公司市场地位将更加稳固。此外，公司正在积极拓展海岛旅游产业链，西沙邮轮游业务潜力巨大，未来盈利能力有望显著提升。投资建议为“买入”，预计公司将在未来两年内实现市场份额提升和主营利润增长。