5月交易所及银行间托管数据点评：银行的减持”快人一步“-20230618-华安证券-15页_925kb

银行的减持“快人一步”——5月交易所及银行间托管数据点评总结

核心内容

2023年5月，银行间与交易所债券托管总量环比增幅为0.44%，较上月有所回落。其中，银行间市场托管量为132.17万亿元，交易所市场托管量为19.25万亿元。总体来看，信用债托管量大幅下滑，同业存单增量由正转负，而地方债和政金债则出现显著增长。

主要观点

• 总量变化：银行间和交易所债券托管量环比增幅分别为+0.62%和+0.53%，但整体增幅回落。
• 分券种变化：
  • 利率债：国债托管量环比增加696亿元，地方债净增4980亿元，政金债净增2156亿元。
  • 信用债：总托管量环比减少1103亿元，企业债增量回升，超短融、PPN、短融、中票等券种均出现减配。
  • 同业存单：托管量环比减少115亿元，主要由商业银行和证券公司减持。
  • 金融债：托管量环比增加532亿元，广义基金和保险机构增持，商业银行由正转负减持。
• 分机构变化：
  • 商业银行：减持力度显著，主要减持信用债、同业存单和金融债，增持利率债。
  • 广义基金：仍为主要增量来源，但增持规模回落，尤其是同业存单。
  • 证券公司：整体保持减持，主要减持信用债和同业存单。
  • 保险机构：由负转正增持地方债与政金债，同时增持信用债。
  • 境外机构：小幅增持，主要增配利率债和同业存单，减持信用债。

关键信息

• 杠杆率：5月银行间债市杠杆率波动性攀升，月末为108.19%，较4月末增加0.85个百分点。截至6月16日，杠杆率进一步升至109.04%，质押式回购余额为10.95万亿元。
• 风险提示：流动性风险是当前债市的主要风险之一。

详细分析

1. 银行间及交易所托管量总览

• 银行间与交易所债券托管量总计151.42万亿元。
• 银行间市场托管量环比增加0.61万亿元，交易所市场托管量环比增加0.1万亿元。
• 5月托管总量增幅较上月有所回落，主要受信用债下滑影响。

2. 分券种托管量变化

2.1 利率债

• 利率债托管总量为88.60万亿元，环比增加0.79万亿元。
• 国债托管量环比增加696亿元，但商业银行增持力度明显下降。
• 地方债托管量环比增加4980亿元，成为主要增量来源。
• 政金债托管量环比增加2156亿元，广义基金为主要增配机构。

2.2 信用债

• 信用债托管总量为30.39万亿元，环比减少1103亿元。
• 企业债增量回升，超短融由正转负缩量。
• 各类信用债种均出现不同程度的减配，其中券商和商业银行减持力度较大。

2.3 同业存单

• 同业存单托管量为14.36万亿元，环比减少115亿元。
• 广义基金增持951亿元，政策性银行由负转正增配311亿元。
• 商业银行和券商减持力度较大，分别减持852亿元和92亿元。

2.4 金融债

• 金融债托管总量为9.55万亿元，环比增加532亿元。
• 广义基金和保险机构分别增持819亿元和77亿元。
• 商业银行由正转负减持274亿元，券商由负转正增持45亿元。

3. 分机构托管量变化

• 政策性银行：净买入354亿元，主要增持利率债。
• 商业银行：净买入1761亿元，主要增持利率债，减持信用债、同业存单和金融债。
• 广义基金：净买入4725亿元，主要增持利率债、信用债和金融债，减持协会产品。
• 证券公司：净卖出408亿元，主要减持信用债和同业存单，增持利率债。
• 保险机构：净买入1028亿元，主要增持利率债和信用债。
• 境外机构：净买入170亿元，主要增持利率债和同业存单，减持信用债。

4. 债市杠杆率

• 5月银行间债市杠杆率波动性上升，月末达108.19%，较4月增加0.85个百分点。
• 截至6月16日，杠杆率升至109.04%，质押式回购余额为10.95万亿元。
• 各机构杠杆率均有所回升，其中证券公司杠杆率增幅最大，达+1.56个百分点。

总结

5月债券市场托管总量增幅回落，主要受信用债余额下滑影响。商业银行成为主要减持力量，广义基金和保险机构则保持增持态势。地方债和政金债托管量显著增加，而同业存单和信用债托管量均出现回落。债市杠杆率波动性上升，需警惕流动性风险。