20220914-国信证券-游戏行业快评_腾讯网易版号获批_版号发放节奏持续向好_6页

报告摘要

2022年9月13日，国家新闻出版署公布了第五批游戏版号，共发放73款，其中4款端游、1款主机游戏（PS4）、69款移动游戏（含31款休闲益智游戏）。这是自4月11日版号重启以来，发放数量持续增加的迹象，表明版号发放节奏趋于常态化。

版号发放常态化增强
- 4月重启后，版号发放频率和数量逐渐恢复，但尚未达到2019-2021年月均100款的水平。
- 腾讯和网易在此次版号发放中首次获得，标志着大厂版号发放节奏与2018年相似，只是间隔时间较长。
- 未来若重点产品获得版号，将有助于业绩增长，提振市场信心。
版号重启对广告行业的影响
- 游戏广告是互联网广告的重要组成部分，版号暂停期间，广告主投放意愿下降，影响了腾讯、快手、字节等平台的广告收入。
- 随着版号常态化，游戏广告需求有望回暖，带动互联网广告行业复苏。
重点游戏产品及公司
- 腾讯获批版号的游戏包括《健康保卫战》（由南京网典科技运营），其子公司及创意团队参与开发。
- 网易获批版号的游戏为《全明星街球派对》，属于体育竞技类。
- 其他重点游戏包括心动网络的《模拟江湖》、中手游的《镇魂街：天生为王》、4399的《穹境之心》等。
投资建议
- 推荐估值处于历史低位、2022年H2业绩有望转正的腾讯控股（0700.HK）。
- 推荐近期有重磅新品《暗黑破坏神：不朽》上线且产品线强劲的网易-S（9999.HK）。
- 推荐游戏广告收入占比较高、前期受情绪影响较大的快手-W（1024.HK）。

版号发放趋势：版号发放数量逐月增加，发放频次趋于常态化，表明政策环境逐步宽松。
腾讯和网易首次获批版号：标志着游戏行业监管政策有所放松，有助于提振市场信心。
游戏类型分布：本次发放中，休闲益智类游戏占比较高，显示政策对中小游戏的支持。
未来产品展望：腾讯和网易均有多个储备优质产品待版号发放后上线，包括《王者荣耀：星之破晓》《逆战手游》《逆水寒手游》等。
盈利预测与估值：
- 腾讯控股（0700.HK）：2022年预计盈利12.1元，PE为22倍。
- 网易-S（9999.HK）：2022年预计盈利6.3元，PE为19倍。
- 快手-W（1024.HK）：2022年预计盈利-1.6元，PE为-36倍，但广告收入占比较高。

股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）、增持（股价表现优于市场指数10%-20%之间）、中性（股价表现介于市场指数±10%之间）、卖出（股价表现弱于市场指数10%以上）。
行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）、中性（行业指数表现介于市场指数±10%之间）、低配（行业指数表现弱于市场指数10%以上）。