20211030-国信证券-百隆东方-601339.SH-2021年三季报点评_棉价利好业绩高增_越南产能逐步恢复_7页_1mb

百隆东方（601339）2021年三季报点评总结

核心内容

百隆东方在2021年第三季度实现了收入16.4亿元，同比增长5.7%，但增速放缓主要受越南疫情影响。归母净利润达到2.4亿元，同比增长464%，毛利率和经营利润率分别提升至25.2%和16.9%，显示出公司受益于棉价上涨带来的显著业绩增长。公司主要产品为高端色纺纱，其盈利能力与棉花价格密切相关。

主要观点

• 业绩驱动因素：Q3棉价同比上涨42%，推动公司销售价格上升，显著提升毛利和净利润。
• 越南疫情影响：7月至10月越南疫情导致公司产能利用率下降，预计全年产量减少8%。截至10月13日，产能恢复至75%，预计Q4将有所改善。
• 备货充足：公司期末存货规模达37亿元，原材料占比高，有利于在棉价高位时释放利润。
• 盈利预测上调：基于棉价持续上涨和产能恢复预期，公司21-23年净利润预测分别为10.7/10.0/10.9亿元，同增191.5%/-6.0%/8.3%。EPS上调至0.71/0.67/0.72元，合理估值上调至6.7~7.4元（2022PE10-11x）。
• 科技与自动化提升：公司持续投入研发，提升自动化和信息化水平，有助于提高生产效率和控制成本。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司短期业绩有望受益于棉价上涨和产能恢复，中长期则受益于高端纱线需求增长和科技提升。

关键信息

财务数据概览

费用率变化

存货与现金流

• 期末存货规模为37亿元，同比小幅下降4.2%，环比小幅提升4.8%。
• 经营活动现金流为3694亿元，同比大幅增长，显示公司运营效率提升。

风险提示

1. 海外疫情持续过长可能导致工厂停产。
2. 原材料价格大幅波动可能影响盈利能力。
3. 市场的系统性风险。

投资建议

• 短期展望：随着越南疫情逐步缓解，产能恢复，叠加棉价高位，公司有望在Q4实现业绩放量。
• 中长期展望：作为国内色纺纱龙头，公司受益于高端纱线需求增长及科技水平提升，成长性良好。
• 评级：维持“增持”评级，合理估值区间为6.7~7.4元，对应2022年PE为10-11倍。

研究机构与分析师信息

• 证券分析师：丁诗洁
• 联系方式：电话：0755-81981391，邮箱：dingshijie@guosen.com.cn
• 执业资格：证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040004
• 研究机构：国信证券经济研究所

独立性声明

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