20210730-光大证券-百隆东方-601339.SH-2021年中报点评_21年上半年业绩靓丽_长期产能持续扩张_短期关注越南疫情_3页_712kb

百隆东方（601339.SH）2021年中报总结

核心内容

百隆东方在2021年上半年实现了业绩的显著增长，营业收入和净利润均大幅上升，主要得益于国内外需求复苏、产能利用率提升以及原材料成本上涨带来的提价效应。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年上半年营业收入达到39.20亿元，同比增长48.98%，较2019年同期增长36.86%；归母净利润为5.50亿元，同比增长303.97%，较2019年同期增长145.19%；扣非净利润为5.28亿元，同比增长403.71%。每股收益（EPS）为0.37元。
• 季度增长：2021年第一季度收入同比增长37.50%，第二季度同比增长61.30%；归母净利润分别同比增长212.64%和404.22%。
• 收入结构：越南子公司是主要收入来源，上半年收入为22.58亿元，同比增长45.90%，较2019年同期增长68.51%。国内产能上半年收入为16.62亿元，同比增长53.37%，较2019年同期增长9.03%。
• 毛利率提升：2021年上半年毛利率为20.85%，追溯调整后同比上升11.71个百分点，较2019年同期提升约4个百分点。毛利率提升主要源于棉花价格上涨带来的提价能力、越南低价棉花库存、产品结构优化及产能利用率回升。
• 费用率下降：期间费用率同比下降3.46个百分点至8.37%，其中销售费用率下降0.35个百分点至0.41%，管理费用率下降1.27个百分点至4.29%，财务费用率下降1.82个百分点至1.71%。

关键信息

• 盈利预测：上调2021~2023年EPS预测为0.61/0.62/0.71元，分别较前次预测上调54%、36%、42%。
• 估值：2021年PE为9倍，估值较低，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注越南疫情对产能和订单的影响，以及棉价波动、贸易环境变化和汇率变动等风险。

财务数据概览

毛利率与费用率

产能扩张与战略

公司通过定增计划募集资金不超过10亿元，用于越南扩产39万锭纱线项目，显示其对长期产能扩张的重视。截至2021年上半年，越南产能占比约60%。

股票表现

• 当前价：5.43元
• 总股本：15.00亿股
• 总市值：81.45亿元
• 一年最低/最高：3.67元/6.90元
• 近3月换手率：69.95%

评级与结论

• 行业及公司评级：买入
• 估值指标：PE较低，为9倍，PB为1.0倍，EV/EBITDA为6.8倍
• 结论：2021年上半年业绩表现亮眼，需求复苏带动订单增长，同时毛利率提升显著。虽然棉价上涨带来的提价效应将在2022年减弱，但公司持续扩产和优化产品结构将支撑长期增长。短期需关注越南疫情对产能和订单的影响。