20150202-财通国际-每周报告_14页_1mb

水泥行业规范提高总结

核心内容

2015年1月30日，工信部发布《水泥行业规范条件(2015年本)》，替代原《水泥行业准入条件》，于2015年3月1日起正式实施。新规范强调生产、环保、能耗、质量及安全等方面的标准提升，对行业门槛提高，抑制新增产能。

主要观点

• 产能控制：新增水泥熟料产能需遵循“等量或减量置换”原则，新建项目需兼顾协同处置和固体废弃物利用。
• 环保与节能：水泥企业需符合《水泥行业清洁生产评价指标体系》和《水泥工业大气污染排放标准》，建立主要污染物在线监控系统，脱硝率不低于60%。年耗标准煤5,000吨以上的企业需定期报送能源利用状况报告。
• 信息化与自动化：水泥建设项目应按《产业结构调整指导目录》要求，提高信息化和自动化水平。
• 资源保障：水泥熟料项目需有设计开采年限不低于30年的石灰岩资源保障。
• 市场影响：2014年全国规模以上水泥产量仅增1.8%，企业库存维持在70%以上，熟料库存50%。水泥价格预计以平稳为主，受政策影响，2015年水泥产销量有望触底回升。

关键信息

• 2014年四季度以来，发改委加快项目审批步伐，密集批复35个项目，投资总额超1.4万亿元，其中11个项目涉及交通领域。
• 2015年中央和地方均加大基建投资力度，以促进经济增长，预计带动水泥需求回升。
• 港股主要水泥企业包括海螺水泥(0914)、中国建材(3323)及华润水泥(1313)。

烟煤减褐煤增煤炭业黎明近

核心内容

2015年可能成为世界资源业扭转供过于求的一年，煤炭行业可能也不例外，属于需求减少但供应减少更快的情况。

主要观点

• 供需变化：中国煤炭社会库存/需求比率已从2012年的严重供过于求恢复至适度供过于求，预计2015年控制在28~29天需求水平。
• 产量变化：动力煤（无烟煤+烟煤）产量逐年下跌，褐煤产量逐年增加，2015年预计达890百万吨。
• 价格走势：由于动力煤需求增加，褐煤供应增加，动力煤价格有望回升，带动盈利和公平价值上升。
• 市场影响：财通国际认为，2015年动力煤价站稳后，国企煤炭企业如神华能源(1088)将受益，盈利和公平价值有望提升。

[0653 HK] 卓悦控股

核心内容

卓悦控股公布2014年上半年业绩，营业额微增，但经营溢利下降，主要因新店租金支出增加。

主要观点

• 业绩表现：营业额1,486百万港元，同比增3.6%；经营溢利130百万港元，同比跌12.9%。
• 业务结构：零售批发分部营业额增3.8%，经营溢利跌14.9%；美容分部营业额增2.3%，经营溢利跌6.0%。
• 市场影响：预计2015年集团营业额可微跌，但下半年恢复增长，公平价值约1.24港元，现价0.71港元，市盈率低至9.43倍，评级“增持”。

[0883 HK] 中海油

核心内容

中海油公布2014年上半年业绩，营业额微跌，但经营溢利增，受益于油气贸易分部成本下降。

主要观点

• 业绩表现：营业额¥138,800百万，跌0.14%；经营溢利¥48,449百万，增6.1%。
• 成本控制：原油税后平均价每桶$106.3，生产成本每桶$57.4，经营溢利每桶$48.9。
• 市场影响：预计2015年集团营业额跌3.6%，股东应占溢利跌10%，公平价值14.25港元，现价10.18港元，市盈率低至7.09倍，评级“增持”。

[1114 HK] 华晨中国

核心内容

华晨中国上半年收入和毛利均增长，主要受益于华晨宝马销量上升，同时计划延长与宝马的合资协议。

主要观点

• 业绩表现：收入¥2,496百万，毛利¥217.7百万，毛利率8.7%；应占合资企业盈利增75.2%至¥3,689百万。
• 产品扩展：华晨宝马销量增32.5%，华晨计划将合资期限延长至2028年，并新增六款车型。
• 市场影响：预计2015年集团营业额增12.2%，股东应占溢利增26%，公平价值14.2港元，现价14.22港元，评级“增持”。

[2333 HK] 长城汽车

核心内容

长城汽车上半年收入和毛利增长，SUV销量表现强劲，计划推出更多高端车型。

主要观点

• 业绩表现：收入28,527百万人民币，毛利8,147百万，毛利率28.6%；股东应占利润3,954百万。
• 产品表现：SUV销量增21.2%，哈弗H6销量增61.1%；计划推出H9等高端车型。
• 市场影响：预计2015年集团收入增22.9%，股东应占利润增19%，公平价值46.2港元，现价44.55港元，评级“增持”。

[1186 HK] 中铁建

核心内容

中铁建上半年收入和毛利增长，新签合同额下降，但预计下半年因铁路和棚改项目推动收入增长。

主要观点

• 业绩表现：收入108,142.9百万人民币，毛利11,214.8百万，毛利率10.32%；股东应占利润2,002百万。
• 项目增长：预计2015年收入增长放缓，但毛利率可能改善，公平价值为$10.8，现价$8.91，评级“增持”。

[0590 HK] 六福集团

核心内容

六福集团上半年营业额大幅下降，但核心溢利增长，预期2015年黄金供应减少将有利其业务。

主要观点

• 业绩表现：营业额7,542百万港元，毛利1,798百万，核心溢利约1,550百万。
• 市场影响：预期2015年营业额跌18%，核心溢利增，公平价值30.7港元，现价28.85港元，市盈率低至10.09倍，评级“增持”。

[0967 HK] 桑德国际

核心内容

桑德国际上半年收入和毛利增长，中标项目增加，预计2014年收入增长高于往年。

主要观点

• 业绩表现：收入¥3,139.5百万，毛利958.2百万，股东应占利润¥425.4百万。
• 业务增长：中标项目14个，总投资额达1,467百万，预计2014年收入增25.6%，公平价值$9.73，现价$7.88，评级“增持”。

行业评级汇总