20251207-国联期货-股指期货数据观察_流动性约束缓和_驱动逻辑向盈利修复迁移_27页_10mb

股指期货数据观察总结

主要观点

国内方面，11月制造业PMI出现边际回升，受新出口订单指数修复和人民币汇率强势支撑，流动性约束进入12月后缓和。美国就业与通胀数据不及预期，强化了市场对美联储12月降息的预期，改善了全球流动性环境，包括A股。

随着流动性边际放松，交易逻辑逐步转移至盈利端。当前通缩压力进入缓和通道，价格体系温和修复，预示明年实质性缓解，并为盈利持续修复奠定基础。因此，市场震荡特征由流动性驱动转向盈利修复驱动。

市场风格发生再平衡，中证1000指数（中小盘成长）与沪深300指数（大盘价值）拥挤度差异达两年高位，估值偏差积累均值回归动力。盈利驱动阶段注重确定性和估值保护，叠加监管政策调降风险因子，沪深300成分股吸引力增强。自去年10月起，大盘价值风格相对回升，确定性追逐可能推动其持续优势。

综合分析，在风格层面，继续持有“多沪深300、空中证1000”组合可捕捉大小盘风格收敛机会。方向性投资者宜基于盈利修复视角，逢低布局中长期机会。