20251130-国联期货-股指期货数据观察_流动性压力渐缓_盈利驱动接棒在即_27页_10mb

股指期货数据观察总结

核心观点

11月市场核心矛盾为短期流动性压力与中期盈利修复预期的博弈。当前流动性逐步缓和，盈利修复趋势显现，市场重心将转向盈利驱动。

一、流动性分析

• 短期修复趋势：12月份流动性数据好转预期强劲，PMI新出口订单边际修复、人民币强势、美联储降息预期均构成支撑。
• 中长期变化：流动性缓和将进入盈利修复阶段，驱动与2020年相似，从“流动性松”转向“盈利稳修复”。

二、盈利修复预期

• 数据表现：
  • 11月制造业PMI为49.2%，环比回升0.2%；
  • 规上工业企业利润同比下降压力仍存，但通缩压力缓和；
  • PPI有望在明年二季度转正，支撑盈利底。
• 历史逻辑：
  • M1增速领先PPI约1年，预示盈利修复仍有空间。

三、风格切换与策略建议

• 风格波动：中证1000与沪深300拥挤度差创两年新高，显示价值风格回归动力增强。
• 策略建议：
  • 组合策略："多沪深300、空中证1000"，注重大盘价值风格超额收益；
  • 逢低布局方向性品种。

四、数据与免责声明

• 数据来源：Wind、国联期货研究所。
• 报告说明：分析师及证号详见文末。免责声明涉及数据完整性和操作风险等事项。