豆类年报：生猪需求明显恢复，豆粕预计强于豆油-20201220-瑞达期货-29页_2mb

金融投资专业理财 - 豆类年报总结

核心内容

本报告由瑞达期货研究院发布，分析师王翠冰对2020年全球及国内豆类市场进行了全面回顾，并对2021年市场走势进行了展望。报告重点分析了大豆、豆粕和豆油三大品种的供需变化、价格走势及影响因素。

主要观点

• 2020年美豆走势：先跌后涨，整体震荡重心上移，受天气因素、出口政策及库存变化影响显著。
• 国内豆类市场：受中美贸易协定影响，进口大豆恢复性增长，豆一指数受供应紧张和政策影响表现强劲。
• 豆粕需求：上半年供应变化是主导因素，下半年需求恢复将对价格形成支撑。
• 豆油基本面：全球植物油库存消费比低于10%，为油脂价格提供上涨基础，但受南美大豆上市和棕榈油减产影响，供需逐步趋于平衡。
• 替代品影响：豆粕替代品供应有限，杂粕进口受疫情影响，豆粕需求更受关注。
• 2021年展望：豆粕预计震荡上行，豆油可能先扬后抑，大豆走势偏弱，受进口依赖及国内供应影响。

关键信息

一、2020年整体市场回顾

1. CBOT大豆期货走势回顾

• 1.2-4.21：震荡探底，最低触及818.5美分/蒲式耳，受南美丰产和疫情消费担忧影响。
• 4.22-6.1：低位震荡，受中美贸易关系和天气炒作影响。
• 6.2-12.20：期价走高，最高触及1200美分/蒲式耳，受天气炒作和出口支撑影响。

2. DCE大豆期货走势回顾

• 1.2-3.30：走强，受东北大豆减产和政策支撑影响。
• 4.1-6.15：先跌后回升，受临储抛储影响。
• 6.16-9.30：震荡，受政策性粮入市影响。
• 10.1-12：走强，受供应紧张和新粮上市延迟影响。

3. DCE豆粕期货走势回顾

• 1.2-3.30：震荡走强，受疫情导致压榨量下降影响。
• 4.1-5.15：震荡探底，受巴西大豆大量出口影响。
• 5.18-12：震荡走强，受美豆出口和天气炒作支撑，但需求恢复有限。

4. DCE豆油期货走势回顾

• 1.2-3.16：震荡下行，受疫情和棕榈油进口限制影响。
• 3.16-5.15：震荡筑底，受国内疫情控制和需求恢复影响。
• 5.18-12：震荡上行，受美豆出口、天气炒作和库存偏低影响。

二、全球油籽供需情况

• 2020/21年全球油籽产量：同比增加3.63%，达到59728万吨。
• 主要油籽：大豆和菜籽占比超七成，全球油籽库存消费比下降至10%以下，供需趋紧。
• 库存消费比：全球植物油库存消费比降至9.13%，为十年来最低水平，为油脂上涨提供基础。

三、全球大豆供需情况

• 美国大豆：产量增产7.71%，出口表现良好，库存消费比降至8%。
• 南美大豆：预期丰产，但受拉尼娜天气影响，播种进度和产量存在下调风险。
• 全球大豆供需：2020/21年全球大豆库存消费比为23%，较上一年度下降4个百分点。
• 国内大豆供应：受中美贸易协定影响，进口大豆恢复性增长，国内产量略有下降，但总体仍偏高。

四、全球及国内豆粕供需

• 全球豆粕供需：2020/21年全球豆粕产量25232万吨，消费量25019万吨，库存消费比降至3.56%。
• 国内豆粕需求：
  • 生猪存栏量恢复，猪饲料需求逐步回暖。
  • 禽类养殖利润偏低，淘汰鸡数量增加，对豆粕需求有所限制。
• 替代品供应：杂粕进口量下降，豆粕性价比更高，对豆粕需求形成支撑。
• 豆粕走势展望：预计2021年震荡重心上移，全年运行区间在2940-3700元/吨。

五、豆油基本面

• 全球豆油供需：产量6014万吨，消费量5935万吨，库存消费比降至6.93%。
• 棕榈油：产量下降，库存消费比降至12.46%，为2010/11年以来最低。
• 菜籽油：产量下降，进口减少，库存消费比维持在7.63%。
• 国内豆油供需：2020/21年豆油供需盈缺为-15万吨，供需格局改善。
• 豆油走势展望：预计2021年先扬后抑，全年运行区间在7000-8300元/吨。

六、2021年行情展望分析

大豆

• 2021年大豆预计走势偏弱，全年运行区间在4600-5700元/吨。
• 供应仍偏高，需求增速有限，受进口依赖影响。

豆粕

• 2021年豆粕预计震荡上行，全年运行区间在2940-3700元/吨。
• 一季度受美豆去库存和南美天气影响，支撑豆粕走势；二季度可能因南美大豆上市而偏弱；三季度受生猪需求恢复支撑，走势有望转强。

豆油

• 2021年豆油预计先扬后抑，全年运行区间在7000-8300元/吨。
• 一季度供应偏紧，支撑豆油价格；二季度南美大豆上市，豆油供应增加，价格可能回落；三季度供需趋于平衡，价格波动减小。

风险提示

• 中美贸易关系：第二阶段贸易协定政策不确定性。
• 疫情与天气影响：可能对大豆及棕榈油供应造成影响。
• 生猪疫情：警惕猪瘟复发，影响供应恢复节奏。
• 进口政策：杂粕进口受疫情影响，供应可能进一步减少。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，瑞达期货研究院力求准确，但不对信息的准确性或完整性做任何保证。据此投资，风险自担。本报告不构成投资建议，客户应根据自身情况审慎决策。报告版权为瑞达期货所有，未经许可，不得翻版、复制和发布。