20250421-东海期货-东海原油沥青周度策略_关税或缓和叠加伊核谈判_油价短期反弹_21页_1mb

东海期货原油沥青周度策略总结

核心内容

本报告由东海期货研究所能化策略组发布，分析了2025年4月21日原油和沥青市场的走势，重点围绕供需关系、库存变化、价格波动及投资建议等方面展开。报告指出，短期内油价因宏观及地缘因素有所反弹，但长期看空趋势未变。沥青市场则因供需偏弱，价格跟随原油小幅反弹，整体仍维持低位震荡。

主要观点

原油市场

• 供应端：OPEC+ 5月超预期增产41.1万桶，委内瑞拉4月合作生产减少20万桶/天，伊朗仍面临运输制裁风险。
• 需求端：尽管处于原油季节性淡季，但成品油需求表现超预期，支撑短期价格反弹。
• 库存情况：原油库存季节性累库，但近期去库速度超预期，成品油库存低于5年平均水平，整体库存压力较小。
• 利润水平：炼厂利润回升至中性稳定，亚太地区利润有所回落，欧洲保持稳定。
• 价差变化：月差大幅走弱。
• 结论：短期油价受海外风险资产滞涨担忧及OPEC+增产影响而下跌，伊朗制裁可能反复，价格波动或将持续。
• 投资建议：短期波动较大，建议观望为主。
• 风险提示：制裁明确落地、和谈结果、关税变化、地缘政治干扰、OPEC+履约率过低、伊拉克北部供应回升、海外降息路径反复、国内需求恢复缓慢。

沥青市场

• 供应端：短期开工率不高，但检修量减少，后期检修量增加后供应可能小幅下降。
• 需求端：下游项目尚未实质性恢复，采购节奏偏缓，需求仍偏弱。
• 库存情况：厂家库存保持稳定，社会库存明显累积。
• 利润水平：沥青价格跟涨有限，利润大幅回调。
• 价差变化：月差小幅走弱。
• 结论：油价历史级回调带动沥青价格回落，当前缺乏明显上行驱动，短期维持低位震荡。
• 投资建议：关注油价走势，短期注意月差收缩。
• 风险提示：原油制裁落地、和谈结果、下游需求不及预期。

关键信息

现货及价差

• 现货结构恢复至1月末以来最强水平，贴水保持良好。
• WTI、Brent、Oman等原油月差均出现走弱，但整体供需尚可，支撑价格反弹。

美国市场

• 美国炼厂进料处于季节性低位，成品油库存超预期去化。
• 美国原油出口量有所增加，进口量保持稳定。
• 成品油裂解处于中性偏高位置，显示需求尚可。
• 炼化利润保持中性，库存压力不大。

中国市场

• 国内炼厂利润明显恢复，进口船货量增加，地炼开工有所恢复。
• 社会库存累积放缓，山东库存保持稳定，华北及东北略有去化。
• 厂家库存保持中性，整体排产量偏低。
• 发货量山东大幅增加，但其他产区未明显提升，整体发货保持中性。

持仓变化

• 盘面持仓短期回升，但成品油持仓仍处于下降趋势，后期需持续关注。

投资建议与风险提示

• 原油：短期波动较大，建议观望，等待更明确的市场信号。
• 沥青：短期低位震荡，关注油价及月差变化。
• 风险因素：包括制裁明确落地、和谈结果、关税影响、地缘政治干扰、OPEC+履约率、国内需求恢复速度等。

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