20250119-国泰期货-君研海外_海外宏观及大类资产周度报告_52页_14mb

国泰君安期货研究所于2025年1月19日发布海外宏观及大类资产周度报告。核心要点包括：美国12月核心CPI同比增速放缓至3.2%，环比增长0.2%，通胀焦虑有所缓解，但核心商品下行和服务温和放缓推动利率回落预期，市场对美联储2025年降息次数预期从1次上调至2次。报告指出“再通涨交易”基本面支撑不足，关税风险上升（CNN报道特朗普考虑经济紧急状态），需警惕特朗普政策前瞻不确定性；中美领导人通话推动中国金龙指数及美股反弹。技术面美元有所超买，10年期美债收益率回调，黄金创新高但贵金属可能存在阶段性盘整。国内人民币汇率方面，央行调整货币政策框架，短期央行政策与外部冲击关联性增强，建议择机增加套期保值比例。看好2025年H1美国经济韧性与利率上行最终空间，美元长期偏强但短期震荡，建议中国做多美债长期配置，增持美元区间震荡多头头寸；国际股市中关注美股波动及财报影响；加密货币中性偏弱，做多彭博股债60-40配置指数；国内商品短期以能化、黑色下游为主，避开上游高估区等。

5.1 美联储褐皮书：全美经济小幅韧性上升，就业薪资维持温和增长；房地产市场稳定，企业及通胀调节方式实体传递；行业分歧进一步加剧，分销、制造业、国际贸易不确定性明显提高。通胀总体持平，供应链修复能力丧失，零售业能力疲软。
5.2 黄金板块：最新数据显示美国经济韧性极佳，突发就业增长，消费旺盛，商品通胀明显，储存和运输干扰仍在持续。全球央行纷纷抛售限制到位，提升出手主动性，以及增加黄金持有量提升。（UNION银行提供）
5.3 美联储货币政策分析：通胀高企、实际利率变号、就业增长耐压力、“再通胀”成最大风险、否认同调，加之鸽派预期、债务上限、财政赤字、全球衰退之间复杂关联，右侧交易有所改善；2025年美联储或继续缩表，高频逐月跟踪研判。