2022-12-05-招商银行-2023年宏观经济与资本市场展望_东风吹暖_70页_7mb

东风吹暖：2023年宏观经济与资本市场展望总结

核心内容

2023年，全球宏观经济和资本市场将经历重大变化。美国经济将从高通胀转向浅衰退，而中国经济将在疫情后逐步重启，推动增长动能向内需转移。整体来看，2023年中国经济有望实现4.9%的GDP增速，而美国经济则可能陷入实质性衰退，中美经济走向将出现逆转。

主要观点

一、宏观主线：美欧衰退，中国重启

• 美国经济：从“高通胀”向“浅衰退”过渡，CPI通胀预计于2023年中回落至4%左右，美联储加息周期将见顶，政策利率下限高点位于4.5-4.75%之间。
• 欧洲经济：受俄乌冲突影响，通胀未平，衰退将至，预计2023年GDP增速下行幅度将显著高于美国。
• 中国经济：在疫情后逐步重启，消费、基建和制造业投资有望回升，但出口和房地产投资将面临下行压力。预计2023年GDP增速为4.9%，高于2022年的3.2%。

二、海外经济：从通胀到衰退

• 美国通胀：商品通胀下行，服务通胀仍具粘性，长期通胀中枢可能略高于2%。预计2023年中CPI回落至4%，美联储可能于下半年开启降息周期。
• 美国就业：供需缺口持续，但劳动参与率低于疫前，薪资增速回落。就业与经济增长背离，美联储将面临“软着陆”可能性下降。
• 美联储政策：加息周期将见顶，政策利率下限高点位于4.5-4.75%。缩表进程不及预期，对流动性影响有限，但需警惕“回购危机”。
• 欧洲通胀与衰退：欧洲通胀高企，能源价格受俄乌冲突影响，欧央行将面临“滞胀”困境，可能于2023年继续加息，但未来或跟随美国降息。

三、中国经济：告别疫情

• 进出口变化：出口增速下行，从2022年高基数基础上或转负，进口金额增速小幅回升。出口呈现“量跌价升”趋势，顺差将显著收窄。
• 消费复苏：服务消费将显著反弹，消费动能增强。但商品消费增长分化，部分品类持续收缩。
• 投资结构：基建和制造业投资稳健增长，但房地产投资或小幅负增长，受政策影响和市场预期拖累。
• 通胀走势：CPI预计温和上行，PPI下行，两者剪刀差由负转正，反映经济结构优化。

关键信息

货币金融政策

• 货币政策：外部约束缓解，政策空间扩大，预计2023年有2次降准、1次MLF降息。LPR利率或延续“非对称下调”。
• 财政政策：目标赤字率维持在2.8%，新增专项债额度稳定。财政政策将更可持续，与货币政策协调配合，支持经济增长。

资本市场策略

• 资产配置建议：加大权益类资产配置，高配A股成长风格，中高配A股、港股科技股，A股消费风格、黄金、美债。标配中国国债、信用债、美股、美元、人民币、欧元、日元和英镑。
• 市场展望：2023年可能是资产配置的转折之年，A股估值处于历史低位，股债性价比显著，有望迎来结构性机会。

详细数据预测

图表说明

• 图1-4：展示美联储加息路径、美国通胀发展阶段、长期通胀中枢变化及菲利普斯曲线陡峭化。
• 图5-10：反映美国劳动力市场供需缺口、居民负债率、CPI与PPI走势及财政政策变化。
• 图11-17：涵盖欧洲经济预期、美联储缩表进程及中美利差变化。
• 图18-25：展示LPR利率调整、出口与贸易顺差变化及经济复苏动能。
• 图26-34：聚焦中国经济增长中枢、科技与教育对可持续发展的作用及劳动力市场修复情况。
• 图35-45：分析美国食品与能源通胀、PMI走势及美联储政策调整。
• 图46-52：揭示美国经济衰退与加息关系、居民超额储蓄及欧洲经济挑战。

结论

2023年，美国经济将经历从高通胀到浅衰退的转变，而中国经济将逐步摆脱疫情冲击，重启增长。在政策支持下，中国式现代化将推动经济高质量发展，同时，外部经济环境变化将对我国资本项和经常项带来不同影响。在资本市场方面，2023年可能成为转折之年，权益资产配置将显著增加，同时需警惕海外资产波动对国内市场的影响。