20230323-东方财富证券-飞天云动-06610.HK-2022年报点评_AR_VR内容服务供应商龙头_业绩高速增长_4页_397kb

报告摘要

公司为AR/VR内容服务行业的领先企业，2022年实现营收与净利润的大幅增长，业绩表现亮眼。公司业务覆盖AR/VR营销服务、内容业务及SaaS业务，均保持良好增长态势。随着AR/VR行业快速发展，公司有望持续受益，维持业绩高增。

行业前景广阔：AR/VR技术快速发展，预计2022-2026年中国VR/AR内容及服务市场规模年复合增长率达38.2%，2026年市场规模将达1302亿元，公司作为行业龙头，有望充分受益。
业绩高速增长：2022年公司营收达10.66亿元（yoy +79.1%），归母净利润达2.37亿元（yoy +237.2%），其中AR/VR营销服务收入6.82亿元（yoy +81.2%），内容业务收入3.36亿元（yoy +108.3%），SaaS业务收入0.44亿元（yoy +112.3%）。
业务表现强劲：营销服务客户数量与平均消费双增，续签率提升至63%；内容业务项目数升至149项（yoy +56.8%）；SaaS业务注册用户数及付费用户数较2021年基本翻倍。
盈利能力提升：2022年公司综合毛利率达35.1%（yoy +5.6%），其中内容业务毛利率达55.9%（yoy +9.7%），SaaS业务毛利率达68.3%（yoy +13.6%），显示公司盈利能力持续增强。
研发投入加大：公司研发费用率小幅提升0.9%，研发团队规模达56人，占员工总数的46.7%，显示公司对技术及内容开发的重视。

年度	营业收入（百万元）	增长率（%）	归母净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2023E	1859.93	74.5	348.43	47.2	0.19	12.38
2024E	2818.99	51.6	551.60	58.3	0.30	7.82
2025E	4142.17	46.9	870.66	57.8	0.48	4.96

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	35.08%	34.57%	36.11%	37.38%
ROE	19.36%	22.18%	25.99%	29.09%
ROIC	20.75%	23.00%	26.48%	29.37%
资产负债率	19.77%	23.05%	23.18%	23.45%
P/E	28.73	12.38	7.82	4.96
P/B	5.56	2.75	2.03	1.44
EV/EBITDA	22.90	9.50	6.20	3.84

2022A：经营活动现金流为-168.32百万港元，投资活动现金流为-279.09百万港元，筹资活动现金流为637.63百万港元，现金净增加额为190.22百万港元。
2023E：经营活动现金流为-6.81百万港元，投资活动现金流为-28.33百万港元，筹资活动现金流为0，现金净增加额为-35.14百万港元。
2024E：现金净增加额为-16.94百万港元。
2025E：现金净增加额为170.04百万港元。