20250612-浦银国际证券-数据点评_美国5月CPI超预期回落_料降息至少延迟至9月_7页_749kb

宏观经济数据点评

美国5月CPI超预期回落

• 整体CPI环比：从0.22%降至0.08%，低于预期（0.2%）。
• 核心CPI环比：从0.24%降至0.13%，低于预期（0.3%）。
• 分项数据：
  • 能源价格转负（-0.98%）。
  • 食品环比转正（0.29%）。
  • 核心商品价格转负（-0.04%）。
  • 住房价格环比下降至0.25%。
  • 超级核心服务价格环比下降至0.06%。

就业数据

• 新增非农就业：139万人，高于预期。
• 失业率：略微上升至4.24%。

美联储降息预期

• 5月通胀数据超预期回落，美联储可能延迟降息。
• 最新降息预测按兵不动，最快降息时点推迟至9月。
• 即使经济数据不恶化，也可能仅为25个基点的降息幅度。

关税对通胀的影响

• 当前通胀下降未受关税直接影响，预计关税影响稍后显现（最快7月）。
• 可能导致美国核心PCE通胀率上升至3%。
• 泽连斯基影响未体现，后续需关注劳动力市场变化。

风险提示

• 下行风险：美国全面实施个性化关税；降息过慢引发经济衰退；高关税导致再通胀。
• 上行风险：贸易谈判成功降低关税，拉动经济增长。

摘要要点

• 5月通胀回落，核心因素为服务业价格下行。
• 就业数据支撑放缓降息信号。
• 美联储可能在6月与7月继续按兵不动，最快在9月降息。
• 由关税带来的再通胀风险仍是影响市场的主要变量。