韩国免税博彩及旅游发展启示录_20页_1mb

消费升级与娱乐研究中心行业研究报告总结

核心内容概览

本报告围绕海南和济州岛的旅游、博彩及免税政策进行深入对比分析，旨在探讨海南作为中国唯一省级国际旅游岛在发展过程中可借鉴的政策与模式。通过对比两地在政策开放、旅游发展、免税政策、酒店建设等方面的不同，报告指出海南在政策、基础设施、旅游发展等方面具备独特优势，同时存在提升空间。

主要观点

• 海南与济州岛的政策对比
  海南享有国内省份独一无二的第三产业发展政策优势，而济州岛则拥有高度的行政自治权。海南的政策以国家战略推动为主，济州岛则通过法律形式确立特区地位，享有更大的自主权。

• 旅游发展模式差异
  济州岛以保护自然遗产为核心，采取限高、限密度的开发模式，注重自然风光和休闲设施的亲民性。海南则以投资驱动为主，拥有高密度、高规格的度假酒店和娱乐设施，但存在产品种类单一、开发不平衡等问题。

• 免税政策与消费体验
  韩国免税政策更为成熟，尤其是市内免税店的运营模式、离境免税政策的宽松性，以及完善的提货机制，使韩国成为购物天堂。海南的离岛免税政策虽有成效，但仍有较大提升空间，特别是针对本国居民的免税消费场景。

• 博彩政策与产业承接
  济州岛博彩政策对外国人开放，且限制本国居民参与，这与海南尚未开放博彩政策形成鲜明对比。但海南在硬件设施和开发基础方面更具优势，未来可能成为博彩产业的试验田。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：16.49
• 国金社会服务业指数：4590.12
• 沪深300指数：3854.86
• 上证指数：3131.11
• 深证成指：10684.56
• 中小板综指：10825.48

免税政策对比

酒店与度假设施

• 济州岛

  • 特1级（五星级）酒店15家
  • 特2级（四星级）酒店20家
  • 早期开发以高星级酒店为主，后期转向精品民宿和设计酒店

• 海南岛

  • 五星级酒店数量24家
  • 三亚海棠湾是高端酒店集中区域，吸引了奢侈品牌入驻
  • 高端酒店市场出现供给过剩，对价格形成压力

免税消费潜力与政策改革

• 海南的离岛免税政策主要为刺激本土居民消费，但实际消费动力释放不足，提袋率仅为20%
• 市内免税店政策尚未实施，而韩国已有近四十年的免税业务经验
• 未来海南有望借鉴韩国模式，推动市内免税店政策落地，释放更多消费潜力

推荐标的

• 中国国旅
  • 2017E/2018E/2019E业绩预测分别为25/28/34亿元，增长幅度分别为38%/13%/21%
  • EPS分别为1.28/1.44/1.74元，当前PE为41/37/30倍
  • 受益于三亚海棠湾免税店的内生增长和毛利率提升，以及市内免税店政策布局，维持买入评级

风险提示

• 海南政策不达预期
• 个股估值过高
• 毛利率提升进展不达预期
• 市内免税店落实不达预期
• 免税牌照进一步放开可能加剧行业竞争

行业与公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

图表目录

• 图表1: 海南岛和济州岛政策对比
• 图表2: 亚洲博彩开放国家政策
• 图表3: 济州和海南省免税政策对比
• 图表4: 韩国离岛免税和离境免税政策
• 图表5: 中国&韩国市内免税店政策对比
• 图表6: 海南岛主要景点分布
• 图表7: 济州岛主要景点分布
• 图表8: 亚龙湾区域度假酒店分布图
• 图表9: 海棠湾度假酒店分布图
• 图表10: 海南酒店新增供给结构
• 图表11: 海南岛与济州岛基本资料比较
• 图表12: 海南岛&济州岛旅游发展对比
• 图表13: 海南岛&济州岛品牌及价格比较

结论

海南在政策、基础设施和旅游开发方面具备显著优势，未来有望通过进一步优化免税政策、发展市内免税店、吸引高端酒店和娱乐项目，推动其成为亚洲领先的旅游和消费目的地。然而，当前的政策限制和消费体验仍有提升空间，需借鉴韩国经验，以实现更全面的消费升级和娱乐产业发展。