20190902-国盛证券-通信行业深度：韩国5G启示录_28页_3mb

韩国5G启示录总结

核心内容概述

本文分析了韩国5G发展对全球通信产业的启示，特别是在全球贸易环境、政策驱动、流量增长及供应链方面。通过与中国的对比，揭示了韩国在5G发展过程中所面临的挑战与机遇，并为A股相关行业提供了投资建议。

主要观点

1. 全球贸易环境对5G的影响

• 日本禁运事件：日本对韩国限制出口三种关键半导体材料，冲击韩国半导体产业，加速其自主可控进程，也对5G全球一体化造成影响。
• 韩国对中国的依赖：韩国是中国的第一大贸易伙伴，其对华出口占比达26.8%，进口占比19.9%，显示其对中国的贸易依赖。

2. 政策驱动：提速降费与共建共享

• 提速降费：韩国实施类似中国的政策，对低收入群体进行通信费用减免，虽压制ARPU值，但5G商用后ARPU值有所回升。
• 共建共享：韩国运营商在5G初期更注重争夺客户，网络质量为首要目标，共建共享落地较难，但预计在后期会考虑。

3. 流量增长：5G驱动下爆发

• 流量增长显著：韩国5G推出半年内，DOU从8G增长至25G，实现3倍增长，主要依赖高清视频、AR/VR等成熟应用。
• 运营商策略：韩国三大运营商积极整合视频内容资源，吸引用户，推动流量增长。

4. 5G应用探索：边缘计算先行

• 边缘计算部署：韩国运营商已开始建设边缘计算节点，降低网络时延，为智慧工厂、车联网等B2B应用做准备。
• C端应用初现：AR导航、云游戏等应用开始普及，但尚未出现市场杀手级应用。

5. 供应链特征：三星主导，竞争环境良好

• 三星电子主导：韩国5G基站主设备主要由三星提供，其上游供应链以三星集团子公司及长期供应商为主。
• 量价弹性大：光模块、滤波器等关键器件受益于5G需求增长，价格压力小，盈利能力强。

关键信息

1. 韩国5G市场现状

• 韩国于2019年4月正式商用5G，成为全球5G建设领先国家。
• 5G基站数量已接近5万个，主要集中在首尔、大都市等地区。
• 5G初期用户主要为高消费能力群体，未来将覆盖中低端用户。

2. 韩国运营商策略

• KT：实施“5G网络优先”策略，部署8个边缘计算中心，降低时延至10ms。
• SKT：推出AR/VR电竞直播服务，与云游戏平台厂商合作，推动5G应用。
• LG Uplus：采购华为设备进行5G建设，显示出对中国市场的依赖。

3. 韩国5G供应链

• OE Solutions：韩国光模块龙头，主要客户为三星、诺基亚等，2019年Q2营收同比增长200%，净利润增长587%。
• KMW：射频滤波器龙头，2019年上半年扭亏为盈，营业利润率24%，毛利率35%。
• Solid：室内分布龙头，产品涵盖DAS、WDM等，预计2019年下半年启动5G DAS建设。

A股投资建议

1. 受益标的

• 中国联通：受益于5G建设及流量增长，投资评级为“买入”。
• 光环新网、亿联网络、数据港：IDC及应用产业链受益。
• 中兴通讯、沪电股份、深南电路、新易盛、世嘉科技：通信设备及光模块供应商，有望受益于5G需求。

2. 投资逻辑

• 流量增长：5G推动流量需求激增，是运营商投资的核心动力。
• 边缘计算：运营商积极布局，为未来B2B应用奠定基础。
• 供应链优势：韩国供应链以三星为主导，竞争环境好于国内，盈利能力强。

风险提示

• 5G资本开支不达预期：可能影响设备供应商的业绩表现。
• 产品价格迅速下降：对上游厂商利润形成压力。
• 贸易战影响：日本禁运及其他贸易摩擦可能延缓5G建设进度。
• 新应用进展不达预期：若无显著应用落地，流量增长可能受限。
• 中国5G推广不达预期：可能影响相关产业链的发展。

总结

韩国5G的发展提供了重要的参考，尤其是在流量增长、政策影响及供应链方面。尽管面临“提速降费”和“共建共享”的挑战，但5G商用后流量需求显著提升，带动了运营商和上游设备供应商的业绩增长。韩国的5G建设与应用探索，特别是边缘计算的布局，为国内通信产业链提供了借鉴。同时，韩国的供应链高度集中于三星，竞争环境较好，国内相关企业需关注如何提升自身竞争力以应对市场变化。