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棉花策略周报总结（2025年06月08日）

核心内容

供应端

• 美国干旱影响减弱：截至6月3日，美国受D1-D4级别干旱影响面积占比为29.58%，周环比下降1.47个百分点；主产区德州干旱面积占比为36.07%，周环比下降2.8个百分点。美棉优良率为49%，高于去年收割时期（约35%），显示生长状况良好，产量可能接近持平。
• 国内棉花丰产概率较大：国内新棉已进入花期，意向植棉面积同比小幅增加，预计最终增幅在3-5%之间，但单产预计下降，总产量同比略有减少。
• 棉花销售情况稳定：截至6月5日，中国皮棉销售量为588.90万吨，销售率为88.20%，高于去年同期水平。

需求端

• 下游开机负荷下降：截至6月6日，纱线综合负荷为54.5%，周环比下降0.78个百分点；短纤布综合负荷为49.88%，周环比下降1.96个百分点；全棉坯布负荷为46.48%，周环比下降3.04个百分点。
• 纺织品零售增速放缓：4月服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加2.2%，增速低于社会消费品零售总额（5.1%）；1-4月累计零售额同比增加3.1%。
• 出口情况分化：4月纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值125.8亿美元，同比增加3.2%；服装及衣着附件出口金额当月值116.07亿美元，同比下降1.17%。

进出口

• 美棉出口中国占比下降：本年度美国陆地棉总签约量为269万吨，同比下降15.7万吨；出口中国签约量为16.9万吨，同比下降98.1万吨，占比仅6%左右。
• 棉花进口量低位：4月中国棉花进口量为6万吨，环比下降1万吨，同比下降28%；棉纱进口量为12万吨，环比下降1万吨，同比下降9%。

库存端

• 棉花商业库存下降：截至5月中旬，棉花商业库存为383.4万吨，环比下降31.86万吨；工业库存为92.9万吨，环比下降2.52万吨；合计库存为476.3万吨，环比下降34.38万吨，处于近年来同期低位。
• 纱线与坯布库存增加：纱线综合库存为24.93天，周环比增加1.19天；短纤布综合库存为31.43天，周环比增加0.51天；全棉坯布库存为34.2天，周环比增加1.1天。

价格走势

• 内外棉价低位震荡：郑棉主力合约价格震荡运行，6月6日收盘价为13360元/吨，周环比上涨0.30%；美棉主力合约价格为65.58美分/磅，周环比上涨0.75%。
• 基差走弱：郑棉基差为1201元/吨，周环比下降57元/吨；棉纱基差为670元/吨，周环比下降255元/吨。
• 7-9价差低位运行：7-9价差为-210元/吨，周环比上涨15元/吨。
• 内外价差缩小：1%关税下棉花内外价差为866元/吨，周环比下降228元/吨。

主要观点

• 供应端：美国干旱影响减弱，棉花优良率提升，但种植面积同比减少，产量或持平；国内棉花意向面积增加，但单产下降，总产量同比略有减少。
• 需求端：纺织企业开机负荷持续下降，坯布端降幅较大，下游需求支撑有限；服装零售额增长缓慢，出口数据分化。
• 进出口：美棉出口中国占比持续下降，关注后续关税政策变化；中国棉花进口量处于低位，棉纱进口量环比小幅下降。
• 库存：棉花商业库存下降至低位，但纺织企业产成品库存增加，原材料库存偏低。
• 价格：短期棉价窄幅震荡，基差走弱，内外价差缩小，7-9价差仍处于低位。
• 宏观情绪：美元指数震荡走弱，市场情绪受中美元首通话提振；6月USDA报告及全球经贸形势变化是中长期关注点。

关键信息

• 美棉产量预期：2025/26年度全球棉花产量预期值为2565.1万吨，同比下降71万吨，降幅2.7%。
• 中国棉花产量预期：638万吨，同比下降4.4%。
• 棉花出口趋势：美国仍是我国主要纺织品出口国之一，但美棉出口中国占比持续下降。
• 库存变化：棉花商业库存下降，纱线和坯布库存增加，织厂原材料库存偏低。
• 期权波动率：棉花期权历史波动率环比下降，认沽认购比率下降，市场情绪偏弱。

总结

整体来看，2025年6月棉花市场处于淡季周期，供应端表现良好，但需求端疲软，导致棉价窄幅震荡。宏观情绪波动较大，美元指数震荡走弱，但中美元首通话提振市场信心。美棉出口中国占比持续下降，需关注关税政策变化。国内棉花库存下降，但纺织企业库存有所累积，需求支撑有限。短期价格走势受宏观因素影响较大，中长期则需关注全球供需变化及天气影响。