纺织服装行业：森马牵手Kidiliz，A股龙头开启品牌管理输出之路，带动优质品牌公司普涨-20180506-东吴证券-31页-4mb

森马牵手Kidiliz，A股龙头开启品牌管理输出之路，带动优质品牌公司普涨

核心内容概述

2018年5月，森马服饰宣布拟以1.1亿欧元（约合8.44亿人民币）收购Kidiliz集团100%股权及债权，标志着A股龙头品牌服饰企业开始品牌管理输出，拓展国际业务。该交易将丰富森马童装产品矩阵，提升品牌竞争力，同时增强其在设计、生产、采购等方面的协同效应。此外，文档指出，A股品牌服饰龙头在年报和一季报中表现强劲，多数涨幅超过5%，18年估值具备吸引力。同时，郑棉价格突破可能推动棉纺板块关注度提升，棉纺龙头如华孚时尚和天虹纺织具备配置价值。

主要观点

• 品牌管理输出：森马通过收购Kidiliz，将实现从大众到高端的全价格带童装品牌布局，提升其国际影响力。
• 行业基本面改善：品牌服饰龙头业绩表现良好，受益于宏观经济向好、渠道调整成效、冷冬与春节延迟等多重因素。
• 估值吸引力：18年估值对品牌服饰龙头具备配置价值，建议投资者持续关注。
• 棉价上涨预期：供需缺口锁死棉价下行空间，未来有望稳步上涨，对棉纺龙头盈利有积极影响。
• 投资主线：文档强调三条投资主线，包括品牌服装、新模式提效和优质制造，推荐多个标的。

关键信息

1. 森马收购Kidiliz

• 交易金额：1.1亿欧元（约8.44亿人民币）
• Kidiliz概况：欧洲中高端童装领军企业，旗下拥有10个自有品牌及5个授权品牌，全球拥有8家子公司、11000个销售网点和829家门店。
• 协同效应：Kidiliz的设计研发与全球采购能力与森马供应链整合能力形成互补，提升整体运营效率。
• 国际布局：收购后，森马的国际化水平将显著提升，Kidiliz品牌有望在中国市场迅速扩张。

2. 品牌服饰龙头表现

• 多数龙头涨幅超5%：包括安正时尚、太平鸟、富安娜、海澜之家、歌力思、比音勒芬、森马服饰、维格娜丝等。
• 业绩亮点：
  • 森马服饰：预计18/19/20年净利润16.1/19.3/22.5亿元，对应PE 19X/16X/14X。
  • 海澜之家：预计18/19/20年归母净利润36.5/39.6/42.8亿元，对应PE 16X/14X/13X。
  • 太平鸟：预计18/19/20年业绩6.6/8.7/11.0亿元，对应PE 22X/17X/13X。
  • 歌力思：预计18/19/20年净利润3.8/4.6/5.6亿元，对应PE 19X/16X/13X。
  • 富安娜：预计18/19/20年归母净利润6.0/7.0/8.0亿元，对应PE 15X/13X/11X。
  • 比音勒芬：预计18/19/20年收入13.88/18.21/22.29亿元，对应PE 29X/21X/16X。
  • 中国利郎：预计18/19/20年归母净利润7.7/9.0/10.2亿元，对应PE 13X/11X/10X。
  • 九牧王：预计18/19年归母净利润5.7/6.6亿元，对应PE 16X/14X。

3. 棉纺龙头配置建议

• 棉价趋势：供需缺口锁死棉价下行空间，未来有望稳步上涨。
• 配置标的：华孚时尚和天虹纺织，预计18/19年归母净利润分别为8.9/11.3亿元和13.37亿元，对应PE 14X/11X和5.8X。

4. 三条投资主线

1. 品牌服装投资主线：

   • 推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、比音勒芬、太平鸟、歌力思、罗莱生活、中国利郎、九牧王、七匹狼、天创时尚等品牌龙头。
   • 业绩增长确定，估值具有吸引力，具备长期投资价值。

2. 新模式提效主线：

   • 推荐开润股份、南极电商、跨境通等。
   • 开润股份：优质制造对接新零售，有望成为世界级消费品牌。
   • 南极电商：GMV增长显著，货币化率提升，估值具备吸引力。
   • 跨境通：出口电商龙头，业绩增长潜力大。

3. 优质制造主线：

   • 推荐华孚时尚、鲁泰A等。
   • 华孚时尚：色纺纱龙头，产能扩张明确，受益于环保政策。
   • 鲁泰A：高端色织布龙头，订单稳定，管理优秀。

风险提示

• 宏观经济放缓：终端消费疲软可能影响整体业绩。
• 原材料价格波动：棉花、粘胶短纤等原材料价格波动可能对成本产生影响。

行业走势

• 板块表现：本周纺织服装行业上涨1.34%，服装家纺上涨1.47%，纺织制造上涨1.12%。
• 零售数据：3月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比增长14.80%，表现优于前两个月。
• 出口情况：18Q1上游纺织纱线、织物出口增长稳健，服装及鞋类出口与去年持平。

上市公司重要公告

• 森马服饰：拟收购Kidiliz集团100%股权及债权。
• 富安娜：减持计划完成，控股股东持股比例下降。
• 歌力思：撤回可转债申请。
• 凯撒文化：控股股东减持股份。
• 万里马：重大合同履行完毕，收到合同价款。
• 中潜股份：非公开发行股票预案及股东减持计划。
• 柏堡龙：签署收购境外公司股权意向书，变更利润分配方案。
• 朗姿股份：实施2017年年度权益分派。
• 美盛文化：继续停牌，等待重组预案。
• 天创时尚：换届延期，购买资产实施进展。
• 际华集团：证券事务代表辞职。
• 浪莎股份：修订2017年报，调整利润分配方案。
• 凯瑞德：继续停牌，等待重大资产重组进展。
• *ST众和：重组进展存在不确定性。
• 航民股份：重大资产重组，收购航民百泰100%股权。
• *ST中绒：重组未能如期实施，调整主营业务。
• 浔兴股份：筹划重大资产重组，继续停牌。

总结

该文档详细分析了森马服饰收购Kidiliz的战略意义，强调了品牌管理输出对长期发展的推动作用，并指出当前A股品牌服饰龙头基本面良好，估值具备吸引力。同时，文档分析了棉价上涨对棉纺板块的影响，推荐华孚时尚和天虹纺织。此外，提出了三条投资主线，涵盖品牌服装、新模式提效和优质制造，并对多家上市公司进行了业绩预测和估值分析。整体来看，纺织服装行业基本面向好，投资机会丰富，建议投资者继续关注龙头品牌及优质制造企业。