20220115-兴证国际证券-华润置地-01109.HK-租金收入超预期增长_顺利完成销售目标_7页_1mb

华润置地2022年证券研究报告总结

核心内容

本报告由兴业证券发布，对华润置地（01109.HK）进行分析，维持“买入”评级，目标价为48.00港元，预期股价将上涨35%。报告指出华润置地在2021年成功完成销售目标，表现优于行业平均水平，并在投资物业租金收入、拿地策略和财务状况等方面表现出色。

主要观点

• 销售表现强劲：华润置地在2021年实现合约销售金额3157亿元，同比增长11%，完成全年销售目标的100%。12月单月销售金额和面积分别为452亿元和101万平米，同比增长16%和6%。
• 租金收入增长显著：2021年全年租金收入为183亿元，同比增长40%，较疫情前两年复合增速达21%。购物中心数量达到54个，预计未来三年每年将新增超过10个。
• 积极拿地策略：2021年新增土地61幅，新增GFA为1432万平米，权益GFA为1147万平米，权益比例为80%。新增拿地金额为1514亿元，占销售金额的48%。公司继续专注于高能级城市拿地，其中一二线城市占新增土地款的80%。
• 财务稳健：截至2021中期，平均融资成本仅为3.88%，财务优势显著。公司具备较强的流动性，货币资金充足，资产负债率保持在可控范围内。
• 估值合理：2021年PE为11倍，2022年PE为10倍，当前股价对应2021年股息收益率为4.5%。

关键信息

2021年销售目标完成情况

• 全年销售金额：3157亿元，完成率100%
• 全年销售面积：1665万平米，同比增长17%
• 销售均价：18964元/平米，同比下降6%
• 12月销售贡献：主要来自深圳大区

投资物业表现

• 12月租金收入：18亿元，同比增长9%
• 全年租金收入：183亿元，同比增长40%
• 购物中心数量：达到54个，预计未来三年每年新增超过10个

拿地策略

• 新增土地款占比：长三角41%，环渤海19%，华南17%
• 一二线城市拿地占比：23%和57%
• 权益比例：80%
• 新增土地成本：10572元/平米，同比增长14%

财务指标（2020A-2023E）

财务比率

风险提示

• 宏观经济风险：经济增长放缓可能影响房地产行业整体表现
• 政策风险：行业调控政策加严可能限制公司发展
• 流动性风险：融资环境收紧可能影响公司资金链
• 销售风险：公司销售不及预期可能影响业绩
• 汇率风险：人民币贬值可能影响公司盈利能力
• 租金风险：租金收入不及预期可能影响收益

行业对比

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：48.00港元
• 预期涨幅：35%
• PE倍数：对应2021/2022年PE为11/10倍
• 股息收益率：当前股价对应2021E股息收益率为4.5%

总结

华润置地在2021年成功完成销售目标，表现优于同行。公司保持积极拿地策略，专注于高能级城市，财务稳健，融资成本低，租金收入增长显著。报告维持“买入”评级，目标价为48.00港元，认为公司未来发展前景良好。然而，投资者需注意宏观经济、政策、流动性、销售及租金收入等潜在风险。