20250314-浙商证券-华润置地-01109.HK-华润置地点评报告_2月销售量价齐升_优质资产率先修复_6页_482kb

报告摘要

华润置地在2025年2月的经营数据显示出销售与拿地的双增长，体现了公司在市场修复期的强劲表现和对优质资产的持续布局。公司不仅在销售端实现量价齐升，还在拿地端刷新区域楼面价纪录，为未来项目开发和利润增长奠定基础。

销售表现亮眼：2025年1-2月，华润置地累计销售额达251.0亿元，同比增长21.8%，销售均价同比上涨12%，显示出核心地段优质资产价格的率先修复。2月单月销售额135亿元，同比增长46.9%，显著优于百强房企整体表现。
拿地能力强劲：公司1-2月拿地金额达317.7亿元，新增货值620.7亿元，位列拿地排行榜第1位。公司持续聚焦核心城市，如杭州、北京、成都等地，多个地块刷新区域楼面价纪录，如杭州安琪儿地块以50683元/平方米成交楼面价成为单价“新地王”。
经常性业务增长稳健：2025年1-2月，公司经常性业务收入83.9亿元，同比增长11.6%；经营性不动产业务租金收入54.6亿元，同比增长12.7%。2月单月收入增幅较1月扩大，显示业务增长势头良好。
未来增长潜力大：公司计划在2025年有5座新开业重资产商场，预计将带动经常性业务收入持续增长。
盈利预测与估值：公司2024年EPS预计为3.73元，2025年预计为4.00元，2026年预计为4.35元。公司估值指标如P/E和P/B持续走低，显示市场对其未来增长的预期较高。
投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司具备经营能力、发展潜力和背书资源，是行业新模式下大资产战略转型的先行者。

1-2月拿地金额：317.7亿元，位列行业第1
1-2月新增货值：620.7亿元
重点拿地城市：北京、杭州、成都、上海、宁波、东莞、大连
典型案例：
- 2025-02-25 杭州安琪儿地块：成交价26.2亿元，楼面价50683元/㎡，溢价率72%
- 2025-02-20 上海浦东杨思地块：成交价50.9亿元，楼面价74695元/㎡，溢价率33.38%

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（亿元）	251.14	268.50	285.05	303.36
归属母公司净利润（亿元）	31.37	26.59	28.50	31.02
EPS（元）	4.40	3.73	4.00	4.35

指标	2023	2024E	2025E	2026E
毛利率	25.15%	19.27%	19.52%	19.86%
销售净利率	12.49%	9.91%	10.00%	10.22%
ROE	11.84%	9.46%	9.20%	9.10%
净负债比率	31.13%	25.31%	18.73%	13.43%
P/E	5.83	6.25	5.83	5.36
P/B	0.69	0.59	0.54	0.49
EV/EBITDA	4.56	5.15	4.47	3.83