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赛晶科技（580HK）分析报告总结

赛晶科技成立于2002年，2010年在香港联交所主板上市，业务涵盖国内输配电系统、新能源电力与功率半导体器件研发。

核心业务进展

• 输配电领域：公司为国内阳极饱和电抗器和核心器件供应商，2023年收入占比39.5%，毛利率高达480%。参与40余项国内外直流工程，特高压领域成果显著。
• 国产替代布局：自2019年起研发IGBT产品，成为国内首家量产12寸晶圆的企业，具备车规级碳化硅模块等高端产品能力，致力于打破外资在该领域的垄断。

财务表现

2023年实现营业收入约10.6亿元，业绩同比增长15%。五年间净利润由1500万增至3.2亿元，毛利率由28%提升至32%以上。

• 研发投入：逐年增加至10.8%（占2023年营收），计划继续Invest自研技术，加快IGBT芯片量产能力。
• 盈利目标：2024年预计收入16亿元（增长52%），净利润7000–8000万元（同比增长>100%）。

未来发展展望

公司依托双碳政策背景及新能源转型机遇，结合IGBT、SiC的突破性成果，有望维持高速成长路径。但需关注自研竞争压力、特高压项目推进不及预期等风险因素。

潜在风险

• 技术研发路径不及预期；
• 国产IGBT市场尚未完全打开；
• 港股流动性及市场估值不确定性。