20230428-财通证券-兔宝宝-002043.SZ-Q1收入承压_需求释放有望支撑未来业绩_4页_434kb

报告摘要

公司财务与业务分析总结

核心内容

本报告分析了某公司在2022年及2023年第一季度的财务表现及未来发展前景，整体认为公司短期业绩承压，但长期增长动力充足，维持“增持”投资评级。

主要观点

2022年业绩表现：
- 公司全年营收89.17亿元，同比下降5.40%；
- 归母净利润4.45亿元，同比下降37.41%；
- 扣非归母净利润3.46亿元，同比下降40.45%；
- 整体毛利率18.18%，同比提升0.47个百分点；
- 期间费用率8.5%，同比上升0.4个百分点；
- 资产及信用减值损失3.4亿元，同比上升2.4个百分点；
- 归母净利率降至5.0%，同比下降2.6个百分点。
2023Q1业绩表现：
- 营收11.12亿元，同比下降31.65%；
- 归母净利润0.75亿元，同比下降21.47%；
- 扣非归母净利润0.58亿元，同比下降24.90%；
- 整体毛利率22.7%，同比提升4.2个百分点；
- 归母净利率6.70%，同比提升0.87个百分点；
- 经营性现金流净流出0.79亿元，同比改善3.13亿元。
业务结构分析：
- 装饰材料业务：收入66.42亿元，同比微增0.91%；
  - 板材收入同比下降1.88%，但品牌使用费收入同比大幅增长43.88%；
  - 其他装饰材料收入同比增长1.75%；
- 定制家居业务：收入21.77亿元，同比下降19.87%；
  - 全屋定制业务收入5.16亿元，同比增长16.1%；
- 工程业务：裕丰汉唐收入12.82亿元，同比下降32.33%；
  - 主要由于地产压力下主动压缩规模。
渠道拓展与增长策略：
- 公司持续拓展小B渠道，2022年新增家具厂11000家；
- 通过全屋定制业务打造增长点，依托品牌优势切入环保板材市场；
- 2022年定制家居专卖店达773家，其中家居综合店/全屋定制/地板店/木门店分别为334/176/193/70家。
财务预测（2023-2025年）：
- 预计归母净利润分别为6.86/8.91/10.75亿元，同比增速54.02%/29.95%/20.60%；
- EPS分别为0.81/1.06/1.27元/股；
- PE分别为13.37/10.28/8.53倍，估值逐步下降，显示盈利预期提升；
- ROE分别为27.34%/32.01%/34.40%，持续改善。
关键财务指标变化：
- 营业收入增长率：13.02%/15.33%/15.03%；
- 净利润增长率：54.0%/30.0%/20.6%；
- 毛利率：18.8%/19.2%/19.4%；
- ROA：11.9%/13.6%/14.9%；
- ROIC：28.4%/30.1%/30.9%；
- 资产负债率：53.7%/54.8%/53.5%；
- 流动比率：1.12/1.17/1.24，持续改善；
- 速动比率：0.87/0.89/0.96，流动性增强。
风险提示：
- 宏观经济下行风险；
- 渠道开拓不及预期；
- 地产商资金风险持续加大。