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光期研究 见微知著 - 铁合金策略月报（2025年05月）

核心内容

本月铁合金市场整体表现偏弱，终端需求疲软，双硅（锰硅与硅铁）价格震荡下行。市场情绪受成本支撑减弱及供需矛盾影响，整体维持低位震荡态势。具体来看，锰硅与硅铁在供应、需求、库存及成本方面均出现不同程度的下滑，同时期权市场波动率回升，认沽认购比率增加，反映市场悲观情绪。

主要观点

• 锰硅：

  • 供应：主产区产量持续下降，但降幅放缓，周产量为18.6万吨，环比下降1.35%。
  • 需求：钢招持续进行，定价下调，下游采购意愿有限，4月主流钢招价格环比下降450元/吨。
  • 库存：样本企业库存持续增加，钢厂库存偏低，本月库存环比增加2.42万吨，增幅15.36%。
  • 成本：港口锰矿价格震荡走弱，成本支撑有限，主产区减产幅度低于预期。
  • 总结：市场情绪扰动，成本支撑减弱，供需矛盾仍存，预计短期价格低位震荡。

• 硅铁：

  • 供应：周产量下降，主产区减产幅度低于市场预期，3月产能利用率环比增加。
  • 需求：主流钢招定价环比下调，下游采购备货意愿不强，表观消费量环比上升但绝对值偏低。
  • 库存：样本企业库存环比下降，但仍位于历史同期中位水平，钢厂库存偏低。
  • 成本：兰炭小料价格相对稳定，但电价成本有所下降，生产成本逐渐下降。
  • 总结：硅铁生产成本下降，但主产区即期生产利润仍为负，需进一步减产以缓解供需矛盾，预计短期期价低位震荡。

关键信息

价格走势

• 期货价格：双硅价格均震荡走弱，硅铁跌幅大于锰硅。
• 现货价格：宁夏地区现货价格跌幅相对较窄，其他地区如内蒙古、广西、天津、江苏、云南价格均有不同程度下降。
• 基差：双硅基差震荡走强，表明现货价格支撑增强。
• 近远价差：双硅5-9价差震荡走弱，显示市场对未来预期偏弱。

成本与利润

• 锰硅成本：本月锰矿价格持续下降，成本支撑有限。
• 硅铁成本：兰炭小料价格稳定，电价成本下降，生产成本逐渐下降。
• 生产利润：锰硅即期生产利润环比增加，硅铁即期生产利润环比下降。

库存情况

• 锰硅库存：样本企业库存环比增加，可用天数仍处于近年来同期低位。
• 硅铁库存：样本企业库存环比下降，但可用天数仍处于低位。

期权市场

• 波动率：锰硅与硅铁期权历史波动率自低位回升，显示市场不确定性增加。
• 认沽认购比率：持仓量及成交量认沽认购比率增加，反映市场悲观情绪。

总结

铁合金市场本月整体表现疲软，终端需求偏弱是主要拖累因素。锰硅与硅铁产量持续下降，但降幅放缓，主产区减产力度不及预期。库存方面，锰硅样本企业库存持续增加，硅铁样本企业库存环比下降但可用天数仍偏低。成本端，锰矿价格持续回落，硅铁生产成本有所下降，但主产区利润仍为负。市场情绪方面，期权波动率回升，认沽认购比率增加，显示市场观望情绪浓厚。短期内，双硅价格预计将继续低位震荡，需关注主产区减产及需求变化对市场的影响。