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铁合金2025年年度策略报告总结

一、2024年市场回顾

尽管受突发事件、政策调整及海外因素扰动，上半年价格短期上涨，但随着产业调整升级和下游需求疲软，全年价格重心下移，估值趋于正常。产能过剩问题显著，终端需求难以改善，基本面持续偏弱。钢材产需数据下滑，政策阶段性提振有限，供需矛盾未根本缓解。

二、基本面分析

锰硅

• 供给端：产能严重过剩，产量经历扩张后回落，北方增产明显，减产集中于旺季淡季切换期。成本高位，利润压缩至盈亏边缘。
• 需求端：钢材消费疲软，终端需求难有起色。下游钢厂亏损驱动减产，对锰硅采购谨慎。
• 原料端：锰矿价格高位回落，进口增加但品位下降，需关注矿山发运及库存变化。
• 库存：显性和隐性库存累积，仓单量大，累库压力持续。

硅铁

• 供给端：高耗能属性导致产能收缩，电价波动影响成本。非密闭炉淘汰政策推动行业结构优化。
• 需求端：钢材产量下滑，镁合金需求回暖但支撑有限。出口增长主要依赖价格优势。
• 原料端：兰炭价格弱势运行，电价调整影响生产成本。
• 库存：合金厂累库明显，钢厂库存消化能力减弱，供需格局偏宽松。

三、2025年展望

• 宏观环境：房地产政策发力，基建投资提振预期增强，但需求恢复力度仍需观察。美联储降息概率存在，汇率波动影响进口矿价。
• 产业层面：
  • 供给约束：产能置换政策趋严，行业集中度上升，环保及能耗双控政策或加剧成本压力。
  • 需求预期：终端需求持续疲软，非钢需求（如镁合金）增长存潜力，但不足以支撑行业景气。
  • 价格区间：锰硅参考5700-6800元/吨，硅铁参考5800-6900元/吨。
• 风险点：澳矿发运、澳元汇率、国内政策节奏、原材料价格波动等。

四、核心建议

• 供给端：关注矿山发运变化、新增产能投放节奏及企业利润压缩情况。
• 需求端：监测钢材消费淡旺季切换、出口政策及镁合金发展动态。
• 投资策略：中长期偏空，阶段性波动需依托政策预期和库存压力变化进行操作。

此报告强调供需结构性矛盾和成本压力，建议投资者关注政策节奏与行业洗牌进展，警惕价格大幅回调风险。