20160815-兴证国际证券-华能新能源-00958.HK-发电量增31_中期业绩靓丽_11页_540kb

华能新能源（0958.HK）投资研究报告总结

核心内容

华能新能源（0958.HK）作为我国第二大风电运营商，2016年中期业绩表现亮眼，营业收入和税前利润分别同比增长25.3%和57.6%，净利润增长59.3%，每股盈利为0.1857元，符合市场预期。公司预计未来三年业绩将持续增长，2016-2018年每股收益分别为0.36、0.47和0.57港元。基于此，分析师将目标价从之前的水平提升至3.56港元，较现价2.59港元有约37.45%的上升空间，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2016年中期业绩表现超预期，营业收入和税前利润均实现大幅增长，反映出公司良好的运营能力和行业地位。
• 发电量增长：公司上半年总发电量达103.4亿千瓦时，同比增长31%，其中风电和太阳能发电量分别增长31.2%和26.1%，显示公司业务结构持续优化。
• 限电率有所提升但优于行业：尽管风电限电率从12.82%略升，但仍是全行业最优水平，公司维持全年风电利用小时1,900小时以上的目标。
• 电价下调影响收入：由于政策和市场交易因素，公司整体上网电价下降2.9分，对收入增速造成一定拖累。
• 行业政策支持：国家对可再生能源的扶持政策逐步落地，公司预计未来限电问题将逐步改善，带来业绩增长机会。
• 估值明显偏低：公司当前股价对应2016年PE约7倍，明显低于行业平均水平，具备投资价值。
• 财务状况稳健：公司资产负债率维持在合理水平，经营现金流充裕，融资成本下降有助于提升盈利能力。

关键信息

财务数据概览

增长与盈利能力

• 公司预计2016年全年装机目标为1.4GW，资本开支约100亿。
• 风电装机量为10.8GW，公司通过优化项目布局和降低融资成本，提升了盈利能力。
• 上半年公司完成发电量103.4亿千瓦时，风电利用小时数为1,094小时，太阳能利用小时数为805小时。
• 风电平均上网电价下降2.9分，主要受政策调整和交易电价影响，但公司仍保持较高的盈利水平。

风险提示

• 新增装机量不及预期；
• 限电现象恶化；
• 风电、光伏上网电价下调；
• 政策执行不力，影响行业整体发展。

投资建议

• 目标价：3.56港元，较现价有37.45%的上升空间；
• 评级：买入，未来12个月公司股价有望显著上涨；
• 估值：当前PE约7倍，远低于行业平均水平，具备估值修复潜力。

附录

• 主要财务比率：

  • 营业利润率：56.0% → 57.0% → 57.2% → 55.5%
  • 负债/权益：343.2% → 310.1% → 323.2% → 300.8%
  • 总资产收益率：2.3% → 3.2% → 3.8% → 4.2%
  • PB：1.2 → 1.0 → 0.9 → 0.8

• 投资评级说明：

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

总结

华能新能源在2016年中期业绩表现强劲，发电量和净利润均实现显著增长，显示公司良好的运营能力和行业地位。尽管面临电价下调和限电问题，公司仍保持较高的盈利能力，且未来业绩增长可期。当前估值偏低，具备投资价值，分析师维持“买入”评级并提升目标价至3.56港元。然而，投资者需关注新增装机、限电改善及政策执行等风险因素。