量化择时与资产配置月报：中美利差对国内债市的影响-20201014-华宝证券-13页_940kb

报告摘要

本文分析了中美利差对国内债券市场的影响，并结合多维度资产择时模型，提出了不同风险偏好的资产配置建议。

中美利差与债市走势：中美利差处于历史高位时，中国利率进一步上行空间有限，利率下行可能性较高，中长期利好于债券市场；而利差处于低位时，有修复趋势，中国利率下行空间受限，中长期债市表现可能不佳。
当前利差状态：中美利差处于历史高位，接近250个基点，中国10年期国债收益率接近3.2%，相较海外主要经济体具有明显优势。
外资配置意愿：当前中国债券收益率相对较低，人民币升值背景下，海外资金有增持动力，长期来看中国利率仍有下行空间，债券配置价值凸显。
A股市场展望：从中长期看，A股有望延续多头趋势，受益于经济复苏、盈利支撑、人民币升值以及资本市场改革，但短期需警惕政治不确定性。
港股市场展望：短期港股缺乏上行动力，AH溢价处于高位，需等待美国大选结果落地，中长期仍有潜力。
黄金市场逻辑：长期看，全球宽松货币政策和大宗商品价格上涨可能推升通胀预期，利好黄金，但短期因美元指数反弹和估值过高而承压。
资产配置建议：根据不同的风险偏好，分别提出了稳健型、平衡型和进取型资产配置比例。

中美利差高位信号：共发出8次，信号发出后债券收益大于0的比率在60%以上，平均收益逐步提升，中长期表现良好。
中美利差低位信号：共发出7次，信号发出后债券收益大于0的比率在中期（1~3个月）为70%，但中长期收益显著下降，说明利差低位不利于债市。
历史收益参考：2019年8月12日发出的最新高位信号截至2020年9月30日，中债总净价指数收益为-1.12%，接近2010年历史最低收益，市场下跌空间有限，未来上涨可能性较高。