2017-全球技术创新专题：经济换档期的“蓄势待发”_23页-2mb

全球技术创新专题总结：经济换档期的“蓄势待发”

核心内容

本报告围绕“技术创新”主题，从全球经济视角、全球政策视角和国内资本视角三个维度，分析当前全球经济换档期中技术创新的动因、趋势与投资逻辑，旨在为投资者提供关于技术创新驱动经济增长的前瞻性判断。

主要观点

全球经济视角

• 逆全球化趋势：当前逆全球化趋势主要体现在发达国家，如美国和欧盟，其资本收缩导致“全资本流通愿景”受挫。这表明在资本收缩周期下，制度设计的优越性存在天花板。
• 技术驱动换挡：全球经济增速放缓，传统投资（如固定资产投资）和新兴经济体增量需求难以推动增长，技术创新正成为新全球化的关键驱动力。
• 技术专利结构变化：中国技术专利申请总量位居全球第三，增速显著。信息技术仍是核心，但家电（智能物联网）、医疗器械（体外诊断、医疗信息化）等领域的专利增速超过20%。

全球政策视角

• 美国政策：强调“创新底线”，通过分散分权方式制定政策，聚焦于创造就业、国家安全、区域协同等方向，其政策框架注重制度建设和长期战略。
• 欧盟政策：以“区域创新协同”为核心，推动科技资源整合，提升区域竞争力。地平线2020计划整合多项研发计划，集中资源支持基础科学、工业技术和应对社会挑战。
• 日本政策：以“持续性”和“差异性”为特点，应对老龄化和技术创新的国际化、产业化需求，推动科技成果转化。
• 中国政策：双创政策重心由“商业创新”向“技术创新”转移，强调科技成果转化和拓宽融资渠道，政策执行更具系统性和可持续性。

国内资本视角

• 双线资本：政府资本与市场资本在投资阶段和方向上存在重合，中央企业产业基金横跨两者。政府引导基金在2016年设立数量和规模均创新高，总额达23960.6亿元。
• 政府引导基金结构变化：早期基金、创投基金和成长基金仍是主要投资类型，医疗健康、人工智能成为重点投资领域。
• 市场资本投向变化：2017年市场资本从“商业创新”向“技术创新”转移，AI、物联网等细分领域仍处于前端风投阶段。
• IPO市场分化：境内IPO加速，境外上市持续下滑，境内企业回报率高于境外，但流动性差异可能导致估值差异扩大。

关键信息

• 技术创新驱动新全球化：国家竞争力的核心在于技术创新，全球各国政策在长期方向上趋于一致。
• 中国技术专利增长迅速：2016年中国PCT专利申请量增速达44.7%，信息技术仍为核心，但其他领域增速显著。
• 政府引导基金爆发式增长：截至2016年底，全国共设立901支政府引导基金，总规模达23960.6亿元，投资方向聚焦医疗健康、人工智能、TMT。
• 市场资本转向技术创新：VC和PE投资逐渐向人工智能、物联网等技术创新领域倾斜，IPO市场呈现内外分化趋势。
• 风险提示：地缘政治不确定性、资本传导一致性可能引发新兴产业泡沫，技术专利排他性摩擦亦需关注。

投资建议

• 关注技术创新领域：未来经济增长的核心驱动力将来自于技术创新，尤其是人工智能、物联网、基因测序等方向。
• 把握资本转移趋势：国内资本正从商业创新向技术创新转移，应重点关注具备技术优势和成长潜力的创新型企业。
• 重视政策导向：各国政策虽有短期差异，但长期均以推动技术创新为核心，应关注政策支持力度大的领域。
• 关注估值溢价变化：随着技术创新的加速，二级市场对新兴产业的估值溢价将出现结构性变化，建议关注相关板块的投资机会。

结构分析

风险提示

• 地缘政治不确定性可能对全球技术创新环境产生影响
• 资本传导一致性可能导致部分新兴产业泡沫化
• 技术专利的排他性摩擦可能影响技术转化与企业合作

结论

技术创新正在成为全球经济换档期的重要驱动力，各国政策导向趋于一致，中国在这一过程中展现出强劲的政策支持与资本投入。未来，技术创新将主导经济增长，建议投资者重点关注具备核心技术优势、政策支持及资本驱动的新兴领域。