全球技术创新专题之一：经济换档期的蓄势待发-20171019-中泰证券-23页-2mb

全球技术创新专题总结：经济换档期的“蓄势待发”

核心内容

本报告从全球经济、政策和国内资本三个视角分析了当前技术创新在全球经济换挡期的作用和趋势。核心观点是技术创新是未来新全球化国家竞争力的核心，也是推动经济增长的关键变量。同时，报告指出全球各国在技术创新政策上虽有短期差异，但长期目标一致，国内资本正在加速从商业创新向技术创新转移。

主要观点

全球经济视角

• 逆全球化趋势：当前逆全球化趋势主要集中在发达国家，如美国和欧盟，资本收缩对全球资本流通产生负面影响。
• 全球化效应更迭：全球化经历了互补效应、替代效应和当前的换挡期，技术要素的流通加速了发展中国家的技术迭代。
• 技术替代传统要素：部分新技术（如氢能源）可能对传统资源要素（如天然气和石油）产生破坏性替代，传统行业难以支撑长期增长。
• 投资增速放缓：全球投资增速在2005-2015年间呈现明显分化，中等收入国家（如中国）虽保持较高增速，但整体趋于下降。

全球技术专利的“相对结构变化”

• 中国专利增长显著：2016年中国PCT专利申请总量位居全球第三，年增长率达44.7%，远超其他国家。
• 技术专利集中于头部企业：中兴、华为、京东方、华星光电、阿里巴巴等企业主导了中国技术专利的增长。
• 行业分布变化：信息技术仍是核心，但家电、医疗器械等行业的专利增速超过20%，成为新兴增长点。
• 技术创新的跨界趋势：技术边界逐渐模糊，不同行业之间的融合成为趋势，如人工智能与医疗、物联网与制造。

全球政策视角

• 美国政策：以“分散分权”模式推动科技创新，强调就业、安全和区域协同。
• 欧盟政策：通过“地平线2020计划”推动区域创新协同，整合科研资源，关注社会挑战和工业技术。
• 日本政策：以《科学技术创新综合战略2014》为核心，应对老龄化和经济复苏，政策执行性增强。
• 中国政策：从“双创”政策的“商业创新”转向“技术创新”，重点在于加快科技成果转化和拓宽融资渠道。

关键信息

技术创新趋势

• 技术创新正在成为推动全球经济的新引擎。
• 全球研发支出增速已回归至2005年水平，说明技术创新进入蓄势阶段。
• 人工智能、物联网、基因测序成为未来重点发展方向。

政策一致性

• 全球主要国家/地区在技术创新政策上存在长期一致性，差异主要体现在短期目标上。
• 美国关注就业和国家安全，欧盟强调区域协同，日本则聚焦老龄化问题。

国内资本环境

• 政府引导基金爆发增长：2016年全国设立901支政府引导基金，总规模达23960.6亿元，平均单支规模约26.6亿元。
• 投资结构变化：政府引导基金投资以早期、创投和成长基金为主，医疗健康、人工智能成为热门方向。
• 市场资本转向：市场资本在2017年从“互联网+”转向人工智能、物联网等技术创新领域。
• PE投资深耕细作：PE市场投资案例数和金额下降，但成长性投资仍是主流，汽车产业链关注度上升。
• IPO市场内外分化：境内上市加速，境外上市持续下滑，境内技术企业账面回报率高于境外。

投资建议

• 技术创新是未来增长核心：建议关注人工智能、物联网、基因测序等技术创新领域。
• 资本转向趋势明显：国内资本正加速从商业创新向技术创新转移，政策支持下技术创新企业将获得更多关注。
• 二级市场估值变化：新兴产业的估值溢价可能在未来持续显现，建议关注相关板块的投资机会。

风险提示

• 地缘政治风险：不确定性可能影响全球技术创新环境。
• 新兴产业泡沫化：资本传导行为一致性可能导致部分技术领域泡沫加剧。
• 技术专利排他性摩擦：企业间围绕技术专利的排他性可能影响技术扩散和商业化进程。

总结

技术创新是推动全球经济换挡期增长的核心驱动力，各国政策虽有短期差异，但长期目标一致。中国作为技术创新的重要参与者，正在通过政策引导和资本投入加速技术创新进程。未来，技术创新将更多地体现在人工智能、物联网和基因测序等方向，国内资本的结构变化也预示着技术创新将成为主流投资方向。投资者应关注技术创新领域的结构性机会，同时警惕潜在的泡沫风险和技术排他性问题。