20171026-华创证券-天银机电-300342.SZ-拟控股神州飞航_国防信息化布局更进一步_6页_826kb

天银机电公司点评总结

核心内容

天银机电（股票代码：300342.SZ）于10月26日公告拟通过全资子公司华清瑞达以2.31亿元现金收购神州飞航55%的股权，使其成为控股股东。此次收购是公司持续推进国防信息化战略的重要一步，进一步强化了其在军工电子领域的布局。

当前股价为16.29元，投资评级为“强推”。

主要观点

1. 神州飞航：技术领先，应用前景广阔

• 公司背景：神州飞航成立于2004年，实际控制人为李建国、王雨辰夫妻。
• 产品线：公司专注于军用计算机、军用总线测试及仿真设备、北斗导航信号接收机核心部件及工业自动化数据采集及测试平台。
• 技术优势：产品具有体积小、质量轻、可靠性高、实时性强、环境适应性强等优势，广泛应用于军用飞机、装甲车辆、军用舰艇、卫星导航、制导武器等多个领域。
• 市场资源：已与包括中国空空导弹研究院、航天科工第三研究院与第五研究院、航新科技与华力创通等优质军工单位建立长期合作关系。
• 应用进展：多个型号军品已完成定型鉴定，即将进入批量生产阶段。

2. 华清瑞达与神州飞航协同效应显著

• 技术协同：华清瑞达是雷达目标模拟器领域的龙头企业，与神州飞航在雷达、无线电高度表、军用总线、军用计算机等技术领域具有高度协同性，有利于联合技术攻关。
• 市场协同：神州飞航的工业自动化数据采集及测试平台将受益于公司在民用工业领域的市场资源，拓展工业物联网市场。
• 对外军贸：神州飞航是彩虹系列无人机核心部件的国内唯一供应商，而彩虹系列无人机是我国对外军贸明星产品，有助于公司拓展军贸市场。

3. 国防信息化布局持续深化

• 历史收购：公司自2015年起持续进行国防信息化相关收购，包括华清瑞达、讯析科技、工大雷信等。
• 战略延续：此次收购神州飞航是公司持续布局军工电子行业的重要举措，体现了战略的一致性和管理层执行力。

关键信息

• 收购金额：2.31亿元现金收购神州飞航55%股权。
• 股权结构：收购完成后，华清瑞达将成为神州飞航控股股东。
• 业绩承诺：转让方承诺神州飞航2018年/2019年/2020年扣非净利润分别不低于3000万元/4000万元/5000万元。
• 市场表现：12个月内最高价20.04元，最低价13.03元。

财务预测与指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 总体看法：公司在家电与军工双主业模式下，家电业务受益于能效新标，军工业务具有良好的盈利能力和成长性，协同效应显著，整体发展前景良好。
• 评级：强推。

风险提示

• 战略转型推进速度不及预期。
• 军品交付进度不及预期。

团队介绍

• 首席研究员：姚婕，中国航空研究院工学硕士，曾任职于中航工业成都飞机工业公司，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：周佳莹、龚星宇，分别来自西南财经大学和上海交通大学。

联系方式

• 北京机构销售部：

  • 崔文涛：010-66500827 / cuiwentao@hcyjs.com
  • 申涛：010-63214683 / shentao@hcyjs.com
  • 刘蕾：010-63214683 / liulei@hcyjs.com
  • 黄旭东：010-66500801 / huangxudong@hcyjs.com

• 广深机构销售部：

  • 张娟：0755-82828570 / zhangjuan@hcyjs.com
  • 郭佳：0755-82871425 / guojia@hcyjs.com
  • 王栋：0755-88283039 / wangdong@hcyjs.com
  • 汪丽燕：0755-83715428 / wangliyan@hcyjs.com
  • 罗颖茵：0755 83479862 / luoyingyin@hcyjs.com
  • 朱研：0755-82027731 / zhuyan@hcyjs.com

• 上海机构销售部：

  • 石露：021-20572595 / shilu@hcyjs.com
  • 李菌菌：021-20572582 / liyinyin@hcyjs.com
  • 沈晓瑜：021-20572589 / shenxiaoyu@hcyjs.com
  • 朱登科：021-20572548 / zhudengke@hcyjs.com
  • 张佳妮：021-20572585 / zhangjiani@hcyjs.com
  • 陈晨：021-20572597 / chenchen@hcyjs.com
  • 何逸云：021-20572591 / heyiyun@hcyjs.com
  • 张敏敏：021-20572592 / zhangminmin@hcyjs.com
  • 柯任：021-20572590 / keren@hcyjs.com
  • 蒋瑜：021-20572509 / jiangyu@hcyjs.com

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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