证券行业2月月报：估值再次触底，关注龙头券商-20180312-万和证券-16页-2mb

证券行业2月月报总结

核心内容

2018年2月，证券行业整体表现低迷，行业估值再次触底，显示出市场对系统性风险的担忧。尽管如此，分析师仍看好龙头券商的长期发展，认为其具备较高的安全边际和较大的未来成长空间。

主要观点

• 市场表现：2月份上证综指下跌6.36%，沪深300下跌5.90%，而申万证券行业指数跌幅达11.73%，远超大盘。仅有1家券商股票上涨，其余均下跌，其中跌幅最大的为西部证券（-20.22%）和国泰君安（-11.11%）。
• 行业经营动态：截至2018年2月28日，19家A股券商公布了2017年度业绩快报，其中10家券商实现营业收入和归母净利润双增长。归母净利润增长率前五为东方证券（53.57%）、华泰证券（49.17%）、兴业证券（13.01%）、华安证券（10.57%）、中信证券（10.57%）。
• 2月财务数据：35家券商公布2月财务数据，营业收入合计79亿元，环比和同比均出现下滑。净利润合计18亿元，环比和同比也均出现大幅下滑。仅有6家券商实现营业收入环比增长，7家实现净利润环比增长。
• 主营业务情况：
  • 经纪业务：2月市场成交总额同比下降20.12%，券商股基交易额环比下降43.8%。华泰证券仍保持股基交易额市场份额第一。
  • 自营业务：股市下跌5.90%，债市微涨0.90%。
  • 投行业务：股权融资环比下降25%，IPO募集资金环比增长5%。债券融资方面，公司债环比下降22.54%，企业债环比增长62.81%，可转债环比下降64.30%。
  • 资本中介：2月末融资融券余额为9954.7亿元，环比下降7.8%，但同比增长9.4%。股票质押新规实施后，券商场外质押业务将被暂停。

关键信息

行业估值

• 2018年行业平均EPB为1.5X，估值处于历史低位，具备较高的安全边际。
• 随着市场情绪回暖，券商板块估值有望修复，未来成长空间较大。

投资策略

• 看好龙头券商：在金融强监管背景下，龙头券商凭借综合能力强，具备更强的抗风险能力和盈利潜力。
• 行业集中度提升：龙头券商表现优于行业平均水平，优势进一步凸显。

行业动态

• 监管政策：沪深交易所明确场内股票质押式回购业务的十大问题，强调新规过渡期间的衔接安排，限制券商参与场外质押。
• 证监会会议：2018年证监会工作会议强调防范金融风险，推动供给侧改革，支持多层次资本市场建设。
• 行政处罚：证监会对5宗案件作出处罚，包括方正证券、浙江艾迪西、朱彬、中牧实业、韩玉红等。
• 央行会议：央行工作会议提出保持货币政策稳健中性，加强金融风险控制，推进金融改革。
• 上交所举措：召开“上市公司现金分红专项说明会”，督促上市公司进行现金分红，提升市场透明度和投资者权益。
• IPO被否企业：证监会明确IPO被否企业作为标的资产参与重组需至少运行3年，以提升上市公司质量。
• 保监会动作：对安邦保险集团实施接管，以维护保险消费者合法权益。

上市公司动态

• 申万宏源：解除限售股份占公司股份总数的55.99%，公司注册资本增加至430亿元。
• 国元证券：参与设立安徽省股权服务集团，持股35%。
• 越秀金控：实施核心人员持股计划，累计购买公司股票130,138股。
• 西部证券：计提乐视网质押股票减值准备43,941.56万元，影响2017年合并利润总额。
• 国泰君安：设立另类投资子公司，注册资本为10亿元。
• 中原证券：被证监会河南监管局实施责令改正等监督管理措施，主要问题包括合规管理不健全、内控执行不到位等。

总结

证券行业在2018年2月整体表现不佳，板块跌幅显著。然而，行业估值处于历史低位，具备较高的安全边际。分析师继续看好龙头券商，认为其在金融强监管环境下更具竞争力。行业集中度提升，金融风险防控加强，监管政策趋严。尽管部分券商面临业绩下滑压力，但龙头券商仍表现稳健，未来成长空间较大。同时，行业内部动态表明，监管层正推动市场健康发展，强化合规管理，提升上市公司质量。