20181209-天风证券-非银金融行业研究周报_产险盈利将触底反弹_11月上市券商业绩边际改善_继续推荐中国财险+龙头券商_9页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容

非银金融行业在2018年12月9日的报告中，重点分析了证券和保险两个子行业在2019年的投资前景。整体来看，券商和财险行业均出现边际改善迹象，预计未来将有较好的表现。

主要观点

证券行业

• 业绩边际改善：11月上市券商营收和净利润均实现环比大幅增长，显示行业基本面有所好转。
• 政策利好：监管层积极出台利好政策，如恢复股指期货常态化交易、推进资本市场双向开放等，有助于改善券商的经营环境。
• 估值低位：券商板块估值处于历史低位，预计随着政策红利的持续释放，估值有望修复至1.5倍PB。
• 风险化解：股权质押业务风险有所缓解，市场质押股数和市值均下降，纾解资金覆盖大部分风险暴露融资额。
• 推荐公司：继续推荐龙头券商，包括中信证券、华泰证券、国泰君安，建议关注中金公司。

保险行业

• 财险盈利反转：预计2019年一季度财险盈利将触底反弹，中国财险估值历史低位，具备40%的估值提升空间。
• 非车险增长：非车险在产险保费占比将提升至40%，带动整体盈利能力增强。
• 健康险趋势：健康险仍是未来竞争重点，“产品+服务”创新是大趋势，大型保险公司具有明显优势。
• 寿险发展：寿险行业长期逻辑不变，2019年保障型产品销售预期较好，代理人数量持续增长，缓解就业压力。
• 风险提示：股票投资承压，利率趋势不确定性较大。

关键信息

证券行业数据

• 11月上市券商实现营收135.54亿元，环比增长70%。
• 净利润56.34亿元，环比增长169%，其中中信证券、华泰证券、国泰君安表现相对稳定。
• 1-11月累计营收1276亿元，净利润469亿元，同比分别下降24%。
• 市场质押股数下降至6402.72亿股，占总股本9.97%，纾解资金覆盖大部分风险暴露融资额。
• 行业平均PB为1.4倍，历史中位数为2倍PB。

保险行业数据

• 中国财险3季报利润触底，预计2019年一季度实现利润反转。
• 非车险保费占比将提升至40%，责任险、信用险、农险等细分领域增长空间较大。
• 10年期国债收益率缓慢下降至3.31%，未来利率趋势不确定性较大。
• 年金险销售环境好转，部分产品预定利率上升，保险产品相对竞争力增强。

行业排序及重点公司推荐

• 行业排序：产险 > 券商 > 寿险 > 多元金融
• 重点推荐公司：中国财险、中信证券、华泰证券、国泰君安、中国平安、中国太保
• 建议关注公司：中金公司、鲁信创投

风险提示

• 市场低迷可能导致业绩及估值双重下滑
• 政策落地不及预期可能影响行业发展

重点标的推荐

附录：分析师信息

• 夏昌盛：分析师，SAC执业证书编号：S1110518110003，邮箱：xiachangsheng@tfzq.com
• 罗钻辉：分析师，SAC执业证书编号：S1110518060005，邮箱：luozuanhui@tfzq.com
• 舒思勤：联系人，邮箱：shusiqin@tfzq.com

资料来源

• 天风证券研究所
• www.PBGEgabga.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇

投资评级说明

特别声明

• 本报告所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估报告内容，并结合自身投资目的、财务状况和特定需求做出决策。
• 天风证券及其相关人员可能持有报告中提及公司所发行的证券并进行交易，或提供相关金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。