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南微医学（688029）2024年H1业绩点评：出海加速，毛利率净利率稳步提升

投资要点

• 业绩增长亮眼：2024年上半年，公司实现营收1334亿元（同比+1628%），归母净利润310亿元（同比+1747%），扣非归母净利润306亿元（同比+1825%）。
• 海外市场表现突出：海外收入达624亿元（同比+3972%），占总收入47%；北美、欧洲和亚太地区海外收入分别增长386%、539%和164%。
• 毛利率稳步提升：上半年毛利率提升至67.94%（同比+4.2个百分点），净利率为2.99%（同比+0.06个百分点）。
• 渠道建设加速：设立欧洲总部和代表处，推进全球供应链布局，泰国生产基地计划2026年投产。
• 研发持续推进：上半年研发投入6，958万元，可视化项目进展顺利，多款重点产品按计划推进。
• 盈利预测调整：维持“买入”评级，下调2024-2026年归母净利润至609/764/932亿元，对应PE估值从当前值降至17/14/11倍。
• 风险提示：国内集采影响、海外关税风险、新品推广不及预期等风险需关注。

关键数据

• 股价走势：2024年8月26日收盘价566元。
• 行业对比：公司市值10，632百万元，PE（现价）为2188倍，PB为185倍。

总结

南微医学上半年业绩显著增长，海外市场扩张是核心驱动力，尤其是在北美、欧洲和亚太地区的收入快速增长。公司毛利率和净利率保持稳定提升，研发投入持续推进产品多样化和国际市场竞争力。分析师维持“买入”评级，但需警惕国内集采和国际市场的不确定性风险。