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南微医学2024年三季报业绩点评：业绩符合预期，内镜耗材出海潜力显著

总结（字数：456）

投资要点总结

南微医学（688029）2024年前三季度业绩表现符合预期，实现营业总收入201.2亿元（同比增长1531%），归母净利润45.1亿元（同比增长1670%），扣非归母净利润44.6亿元（同比增长1811%）。单Q3季度，公司收入67.9亿元（同比增长1344%），归母净利润14.1亿元（同比增长1506%），扣非净利润14.0亿元（同比增长1782%）。期间财务表现稳健，第三季毛利率为67.06%，净利率21.23%，分别同比提升2.44个百分点和0.49个百分点，主因海外业务增长驱动。期间费用控制良好，Q3销售/管理/研发费用率分别为2.38%、1.23%、0.62%，同比变化+0.21pct/-0.01pct/+0.05pct。公司内镜耗材出海布局领先，覆盖90多个国家和区域，在美、德、英等国设立全资子公司，2024年上半年海外收入增长397.2%，驱动因素包括产品注册证丰富及区域市场拓展。盈利预测方面，基于国内集采风险，将2024-2026年归母净利润预测由60.9/76.4/93.2亿调整为57.7/71.5/90.7亿元，对应当前市值PE从23/19/15倍调整；维持“买入”评级。

核心业绩

• 前三季度： 总收入201.2亿（+1531%），归母净利润45.1亿（+1670%），扣非净利润44.6亿（+1811%）。
• 单Q3： 收入67.9亿（+1344%），归母净利润14.1亿（+1506%），扣非净利润14.0亿（+1782%）。
• 毛利率与净利率: Q3分别为67.06%、21.23%，同比提升各2.44pct、0.49pct。
• 海外业务： 2024年上半年海外收入62.4亿，增长397.2%，MTU/MTE/亚太地区分别实现增长。

结论与评级

• 海外增长是核心驱动力。
• 财务稳健，费用控制力强。
• 评级调整与目标： 下调2024/2025/2026年归母净利润预测至57.7/71.5/90.7亿，维持“买入（维持）”，对应最低估值为2026年末PE 15倍。

风险提示

市场竞争加剧，国内集采政策超预期降幅，新产品研发推广不达预期等风险。