> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南微医学（688029）2026年中报点评总结 ## 核心内容概述 南微医学于2026年8月30日发布半年报，显示其2026H1业绩表现稳健，尽管受到人民币升值导致的汇兑损失影响，但剔除相关影响后，公司归母净利润同比增长16.41%。公司持续推动海外市场与创新产品的发展，整体业务结构不断优化，展现出较强的国际化能力和产品创新实力。 ## 主要观点 - **海外市场持续高增长**：2026H1公司海外收入达10.87亿元，同比增长21.03%，占总收入比例显著提升。亚太、美洲及欧洲、中东及非洲（EMEA）区域均实现不同程度增长，其中EMEA区域增长最为显著，达到21.88%。 - **创新产品表现亮眼**：2026H1创新产品收入同比增长超40%，占总收入比例提升至10%，主要得益于一次性内镜、真空引流支架、三臂夹、冷圈套器（镍钛）等新品的市场推广和销售增长。 - **产品注册与市场准入取得进展**：一次性超细胆道镜在中国、美国、欧洲同步获批，一次性内镜获得美国市场准入，环保型夹子装置及经胆道镜球囊扩张导管取得欧盟注册证，进一步拓展全球市场。 - **业绩符合预期**：尽管2026H1归母净利润同比下滑16.50%，但剔除汇兑损失和所得税影响后，实际增长达16.41%，显示公司主业增长动力强劲。 - **盈利预测调整**：考虑到集采对国内收入的影响，公司2026-2028年归母净利润预测由6.88/8.15/9.59亿元下调为6.10/7.79/9.16亿元，对应PE分别为24/19/16X，维持“买入”评级。 ## 关键财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 2,755 | 3,184 | 3,538 | 4,157 | 4,862 | | 同比增长率（%） | 14.26 | 15.55 | 11.13 | 17.47 | 16.97 | | 归母净利润（百万元） | 553.23 | 570.33 | 609.99 | 778.54 | 916.01 | | 同比增长率（%） | 13.85 | 3.09 | 6.95 | 27.63 | 17.66 | | EPS（元/股） | 2.95 | 3.04 | 3.25 | 4.14 | 4.88 | | P/E（现价&最新摊薄） | 26.52 | 25.72 | 24.05 | 18.84 | 16.02 | ## 2026H1具体财务表现 - **收入**：2026H1实现收入17.28亿元，同比增长10.39%。 - **净利润**：归母净利润3.03亿元，同比下滑16.50%；扣非归母净利润2.97亿元，同比下滑18.33%。 - **汇兑影响**：2026H1因人民币升值产生汇兑损失0.83亿元，剔除后归母净利润为3.73亿元，同比增长16.41%。 - **季度表现**：2026Q2收入8.74亿元，同比增长0.92%；归母净利润1.57亿元，同比下滑22.47%；扣非归母净利润1.54亿元，同比下滑24.01%。 ## 产品与市场结构分析 - **国内市场**：2026H1收入6.33亿元，同比下降3.47%，主要受集采预期影响。 - **海外市场**：2026H1收入10.87亿元，同比增长21.03%，成为公司增长的主要驱动力。 - **区域分布**： - 亚太区域：收入7.21亿元，同比增长7.20%。 - 美洲区域：收入3.92亿元，同比增长15.07%。 - EMEA区域：收入5.06亿元，同比增长21.88%。 - **康友医疗**：2026H1收入1.06亿元，同比下降20.39%，但海外收入0.32亿元，同比增长36%，海外占比提升至30%。 ## 资产与负债情况 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产（百万元） | 3,642 | 3,405 | 3,790 | 4,285 | | 非流动资产（百万元） | 1,822 | 2,482 | 2,904 | 3,333 | | 资产总计（百万元） | 5,464 | 5,887 | 6,695 | 7,618 | | 流动负债（百万元） | 1,004 | 1,215 | 1,570 | 1,961 | | 非流动负债（百万元） | 118 | 116 | 121 | 126 | | 负债合计（百万元） | 1,122 | 1,332 | 1,691 | 2,087 | | 所有者权益合计（百万元） | 4,342 | 4,555 | 5,003 | 5,531 | ## 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 21.99 | 23.04 | 25.32 | 28.00 | | ROIC（%） | 12.18 | 13.82 | 15.03 | 15.64 | | ROE-摊薄（%） | 13.81 | 14.09 | 16.37 | 17.41 | | 毛利率（%） | 64.09 | 64.97 | 64.08 | 62.67 | | 归母净利率（%） | 17.91 | 17.24 | 18.73 | 18.84 | | P/B（现价） | 3.55 | 3.39 | 3.08 | 2.79 | ## 风险提示 - **研发进展不及预期**：新产品研发可能面临技术或市场推广的不确定性。 - **海外商业化拓展不及预期**：海外市场拓展可能受政策、竞争等因素影响。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 78.10 | | 一年最低/最高价（元） | 65.70/100.99 | | 市净率（倍） | 3.50 | | 流通A股市值（百万元） | 14,670.88 | | 总市值（百万元） | 14,670.88 | ## 投资评级 - **公司投资评级**：买入（维持） - **投资逻辑**：公司国际化布局加速突破，创新产品快速增长，尽管受到集采和汇兑影响，但主业增长依然强劲。 ## 总结 南微医学2026H1业绩表现稳健，海外市场持续放量，创新产品收入占比提升至10%，公司产品结构不断优化，全球注册进展顺利。虽然受到人民币升值影响，但剔除汇兑损失后，公司归母净利润同比增长显著。公司维持“买入”评级，未来业绩增长可期，但需关注研发和海外拓展的不确定性。