20240829-山西证券-晋控煤业-601001.SH-煤炭产销稳定_三费下降业绩逆势增长_5页_411kb

晋控煤业（601001.SH）增持有利分析总结

核心要点：

1. 业务概况

   • 晋控煤业是山西省重要的动力煤生产企业，其控股股东为晋控煤业集团，后者拥有88座矿井，年产能2.42亿吨，资源储量丰富。
   • 2024年上半年，尽管面临行业产销量同比下降的背景（煤炭产量-4.7%，销量-2.2%，销售收入-20.5%），公司通过扭亏为盈或利润逆势增长，主要由于管理费用显著下降（停产带来节省）、财务费用减少（负债率降低至33.47%）以及少数股东损益减少。

2. 经营表现

   • 2024年上半年煤炭产销基本稳定，但吨煤售价同比下降18.3%至495.23元，导致毛利率也出现显著下降（较2023年降5.11个百分点至45.7%）。不同矿井表现有所分化，塔山矿表现较好，色连矿压力较大。
   • 第二季度产量环比小幅上升（+0.35%），销量显著增长（+7.84%），收入环比降幅收窄（+18.9%），显示市场有所恢复。
   • 公司现金流状况良好，经营现金流净额降幅巨大但仍是关键支撑。

3. 财务表现

   • 2024年上半年，公司实现营收同比-4.6%，归母净利润同比+8.4%，扣非净利润大幅增长61.1%。业绩修复受益于成本控制和财务优化，而非收入大幅增长。
   • 业绩逆势增长主要归因于忻州窑矿停产带来的管理费用大幅削减（减少12.1亿元）和财务费用下降（财务费用减少0.77亿元）。负债率降至33.47%，财务风险降低。

4. 估值与评级

   • 山西证券给予公司“增持-A”投资评级，预计2024-2026年摊薄EPS为1.70元、1.85元、1.87元。基于2024年预测PE为84倍。
   • 投资建议基于供需平衡下预期煤价中枢高位，公司现金流充沛，未来配股息率或有提升空间，同时外延式增长带来潜在看点。评级维持“增持-A”。

5. 风险提示

   • 宏观经济增速不及预期可能导致煤炭需求下降。
   • 煤炭价格超预期下行将直接影响公司业绩和估值。
   • 安全生产风险和资产注入（如依赖外延式增长的预期）不及预期均可能影响公司发展。

总结： 报告指出，晋控煤业在面临行业周期压力下行时，表现出一定的成本控制与经营韧性（产量降幅远小于山西全省），实现了业绩的逆势增长。公司资产负债情况改善，现金流稳固，外延式成长（依托晋控煤业及晋能集团）仍有潜力。然而，行业周期性下行的风险依然存在，煤炭价格是关键关注点。考虑到当前估值和增长前景，维持“增持”评级。