20220828-开源证券-国联证券-601456.SH-国联证券2022年中报点评_盈利景气度较强_员工持股计划激发活力_4页_808kb

国联证券 (601456.SH) 2022年中报点评总结

核心内容

国联证券在2022年上半年实现了营业总收入12.7亿元，归母净利润4.4亿元，分别同比增长13%和15%。尽管业绩略低于预期，但公司盈利增速仍领先行业。分析师维持“买入”评级，认为公司具有长期成长性，管理层执行力强，员工持股计划有效激发了员工积极性。

主要观点

• 盈利景气度较强：公司上半年的盈利表现优于行业平均水平，年化ROE为5.31%，较2021年有所下降，但仍保持稳健。
• 泛财富管理转型持续推进：公司经纪业务净收入同比增长6.4%，股基成交额市占率提升10.9%。客户数达到149万户，同比增长11%。
• 资管业务增长显著：资管业务净收入同比增长53%，期末资管AUM达935亿元，同比增长22%，显示出较强的资产管理能力。
• 员工持股计划成效显著：计划覆盖342人，认购金额6811万元，已于2022年6月完成资金募集，有助于提升员工积极性和公司整体活力。
• 投行业务表现亮眼：2022H1投行业务净收入2.5亿元，同比增长45%，IPO项目储备充足，显示出公司在投行领域的竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为12.7亿元，同比+13%；预计2022-2024年分别为31.86亿元、38.84亿元、46.51亿元。
• 归母净利润：2022H1为4.4亿元，同比+15%；预计2022-2024年分别为9.9亿元、12.7亿元、15.6亿元。
• EPS：预计2022-2024年分别为0.35元、0.45元、0.55元。
• PE估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为32.6倍、25.5倍、20.8倍。
• ROE：年化ROE为5.31%，预计2022-2024年分别为5.9%、7.2%、8.3%。

资产负债情况

• 资产负债率：2022E为81.1%，预计2023E和2024E分别为82.6%和83.5%，显示公司负债水平逐步上升。
• 净负债比率：2022E为3.1%，预计2023E和2024E分别为3.5%和3.7%。
• 流动比率与速动比率：均为1.8倍，显示公司短期偿债能力稳定。

经营与投资活动

• 利息净收入：2022H1为0.70亿元，同比下降29%。
• 自营投资稳健：年化自营投资收益率为3.1%，自营金融资产规模达428亿元，同比增长57%。
• 衍生品业务增长迅猛：2021年基于柜台与机构客户对手方交易业务收入增长5803%，行业排名上升至第10名。
• 投资活动现金流：2022E为-6222百万元，显示公司持续进行投资活动。
• 筹资活动现金流：2022E为5111百万元，显示公司融资能力较强。

风险提示

• 市场波动风险：股市波动可能对公司经纪和资管业务产生影响。
• 财富管理业务增长不及预期：代销金融产品收入同比下降26%，可能影响整体业绩表现。

估值与评级

• 估值指标：当前PE为32.6倍，预计未来三年PE逐步下降至20.8倍，显示公司估值具备吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计相对市场表现20%以上。

附注

• 本报告由开源证券研究所发布，分析师高超、卢崑。
• 报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告基于假设，分析结果可能存在差异，不构成投资建议。