20240918-华创证券-流动性_交易拥挤度周报_杠杆资金出清至年内新低_27页_3mb

证券研究报告摘要

核心结论

资金流动性

1. 杠杆资金持续出清：融资余额降至2024年2月8日以来新低，公募权益新发基金份额大幅减少，ETF小幅净流入仍显强势，多数杠杆资金风险偏好降至极值。
2. 南向资金净流入回升：港股通资金持续流入，股权融资与产业资本减持处于低位。
3. 两融资金净流出扩大：融资余额破万亿，两融余额占流通市值0.227%，电子、电新等成长行业资金流出显著，净流出金额创3年新高。

交易拥挤度

1. 高热度行业：家电、银行、医疗服务分位数分别为96%、95%、89%，环比上行，交易资金拥挤程度逼近历史高位。
2. 分化趋势明显：地产、TMT板块交易热度略有回落，整体市场呈现结构性分化。

流动性与拥挤度综合分析

• 公募新发降至冰点，显示中长期资金情绪谨慎。
• 北向资金参与度回升至高位，南向资金持续流入支撑市场活跃度。
• 两融行业结构性流出信号提示风险偏好仍在高位维持，但资金转向防御型板块，如家电、银行。
• 产业资本净减持与股权融资低位显示市场已逐步接近存量博弈阶段。

风险提示

• 宏观经济超预期风险，可能影响政策效果与市场预期一致性。
• 数据测算可能存在偏差。
• 过去表现不代表未来趋势，市场环境变化不确定性高。

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