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城投债到期压力与融资情况分析（2023年3月）

核心内容概述

2023年3月，城投债发行规模显著上升，达到近三年最高水平。净融资规模延续高位，环比增长157亿元，同比增长365亿元，1-3月累计净融资达5469亿元，但仍明显低于往年同期。截至2023年3月31日，3453家HA口径城投发行债券9077亿元，偿还6455亿元，净融资2623亿元。根据测算，截至2024年末到期压力约9.39万亿元，大额到期集中在4、8、9月份。

主要观点

1. 行政级别视角

• 净融资规模：地市级平台净融资规模最大（1129亿元），其次是区县级（865亿元）、园区级（557亿元）和省级（70亿元）。
• 地市级平台：是当月净融资增长的主要贡献者。

2. 主体评级视角

• 净融资规模：AA+主体净融资最多（1345亿元），其次是AAA主体（851亿元）和AA主体（442亿元）。
• 无评级主体：净偿还4亿元，AA以下主体净偿还12亿元。

3. 债券品种视角

• 净融资规模：私募公司债净融资最多（1135亿元），其次是超短期融资券（691亿元）、中期票据（357亿元）、一般短期融资券（156亿元）和定向工具（152亿元）。
• 企业债：本月净偿还7亿元。

4. 债券期限视角

• 净融资规模：2年期债券净融资最多（1112亿元），其次是1年期（782亿元）、3年期（576亿元）、6M至1年期（398亿元）和6M及以下（354亿元）。
• 3年期以上债券：本月净偿还598亿元。

5. 区域视角

• 净融资规模最高省份：浙江省（607亿元）、江苏省（372亿元）、山东省（360亿元）。
• 环比变化：浙江省、山东省和四川省净融资增加，而江苏省、广东省和北京市净融资减少。

6. 主体视角

• 净融资规模前五主体：
  • 天津城市基础设施建设投资集团有限公司（110亿元）
  • 九江市国有投资控股集团有限公司（45亿元）
  • 山东高速集团有限公司（45亿元）
  • 河南航空港投资集团有限公司（43亿元）
  • 广州开发区控股集团有限公司（40亿元）

到期压力测算

截至2023年底，城投债剩余到期压力约为44117亿元，预计2024年到期压力为49781亿元，至2024年末累计到期压力将达93898亿元。大额到期集中在4月（5626亿元）、8月（5501亿元）和9月（5137亿元）。

具体排名（截至2023年末剩余到期额TOP5）

省份

1. 江苏
2. 浙江
3. 山东
4. 天津
5. 四川

地市

1. 南京
2. 成都
3. 苏州
4. 青岛
5. 杭州

区县

1. 天津滨海新区
2. 南京江宁区
3. 上海浦东新区
4. 天津武清区
5. 苏州吴中区

园区

1. 广州经济技术开发区
2. 郑州航空港经济综合实验区
3. 西安高新技术产业开发区
4. 天津港保税区
5. 济南高新技术产业开发区

主体

1. 天津城市基础设施建设投资集团有限公司
2. 深圳市地铁集团有限公司
3. 云南省投资控股集团有限公司
4. 湖南省高速公路集团有限公司
5. 江苏交通控股有限公司

风险提示

• 城投债技术性违约风险
• 数据来源失真风险
• 数据处理有误风险

图表目录

• 图表1：2021年至今各月城投债发行规模
• 图表2：2021年至今各月城投债偿还规模
• 图表3：2021年至今各月城投债净融资规模
• 图表4：各月净融资规模：分省份
• 图表5：各月净融资规模：分行政级别
• 图表6：各月净融资规模：分主体评级
• 图表7：当月净融资额TOP20：分地市、区县、园区、主体
• 图表8：当月净偿还额TOP20：分地市、区县、园区、主体
• 图表9：次月到期压力TOP20：分地市、区县、园区、主体

附表

• 图表1：2021年至今各月城投债发行规模
• 图表2：2021年至今各月城投债偿还规模
• 图表3：2021年至今各月城投债净融资规模
• 图表4：各月净融资规模：分省份
• 图表5：各月净融资规模：分行政级别
• 图表6：各月净融资规模：分主体评级
• 图表7：当月净融资额TOP20：分地市、区县、园区、主体
• 图表8：当月净偿还额TOP20：分地市、区县、园区、主体
• 图表9：次月到期压力TOP20：分地市、区县、园区、主体

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。
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投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。