20230301-华安证券-固定收益_哪些城投到期压力大_（2月）_9页_413kb

城投债到期压力分析报告（2023年2月）

核心内容概览

本报告分析了2023年2月城投债的发行、偿还及净融资情况，并对截至2024年末的到期压力进行了测算。整体来看，2月城投债净融资规模显著增长，但1-2月累计净融资仍处于较低水平。同时，报告指出未来几个月到期压力较大，部分区域和主体面临较高的债务偿还压力。

主要观点总结

1. 净融资情况

• 2月净融资规模：3453家HA口径城投发行债券4613亿元，偿还2349亿元，净融资2264亿元。
• 同比与环比变化：2月城投债发行规模同比增加69%，环比增加10%；净融资规模环比增加1883亿元，同比增加1011亿元。
• 1-2月累计净融资：2645亿元，较往年同期仍处低位。

2. 按行政级别分类

• 净融资额从高到低依次为：地市级（882亿元）> 区县级（792亿元）> 园区级（518亿元）> 省级（72亿元）。
• 省级城投净融资规模止跌回正，显示行政级别间融资能力有所改善。

3. 按主体评级分类

• 净融资额从高到低依次为：AA+（1142亿元）> AAA（696亿元）> AA（431亿元）> 无评级（4亿元）。
• AA以下主体净偿还8亿元，融资能力较弱。

4. 按债券品种分类

• 净融资额从高到低依次为：私募公司债（664亿元）> 超短期融资券（535亿元）> 中期票据（502亿元）> 一般公司债（287亿元）> 短期融资券（149亿元）> 定向工具（112亿元）> 企业债（15亿元）。

5. 按债券期限分类

• 净融资额从高到低依次为：3年期（836亿元）> 1年期（492亿元）> 2年期（427亿元）> 6M以下（350亿元）> 6M至1年期（321亿元）。
• 3年期以上债券本月净偿还162亿元。

6. 按区域分类

• 净融资额最高的省份：江苏省（565亿元）、浙江省（332亿元）、山东省（223亿元）。
• 净融资增长显著的区域：江苏省、江西省、北京市分别增加311、192、187亿元。
• 净融资减少的区域：黑龙江省、上海市、海南省分别减少15、10、8亿元。

7. 按主体分类

• 净融资额前五主体：
  1. 北京市海淀区国有资本运营有限公司（80亿元）
  2. 河北交通投资集团有限公司（56亿元）
  3. 济南城市投资集团有限公司（56亿元）
  4. 天津城市基础设施建设投资集团有限公司（51亿元）
  5. 广东粤海控股集团有限公司（40亿元）

到期压力测算

• 截至2023年末剩余到期压力：约51304亿元。
• 2024年到期压力：约48283亿元。
• 截至2024年末累计剩余到期压力：约99587亿元。
• 大额到期月份：3月（7065亿元）、4月（5614亿元）、8月（5292亿元）、5月、6月、9月均在4600亿元以上的规模。

具体到期压力排名（截至2023年末）

省级排名：

1. 江苏省（565亿元）
2. 浙江省（332亿元）
3. 山东省（223亿元）
4. 四川省（78亿元）
5. 天津市（73亿元）

地市级排名：

1. 南京市（92亿元）
2. 成都市（67亿元）
3. 苏州市（148亿元）
4. 杭州市（96亿元）
5. 青岛市（65亿元）

区县级排名：

1. 天津滨海新区（34亿元）
2. 南京江宁区（73亿元）
3. 上海浦东新区（22亿元）
4. 北京海淀区（22亿元）
5. 苏州吴中区（22亿元）

园区排名（不含国家级新区）：

1. 广州经济技术开发区（65亿元）
2. 郑州航空港经济综合实验区（13亿元）
3. 天津港保税区（33亿元）
4. 西安高新技术产业开发区（10亿元）
5. 镇江新区（10亿元）

城投平台排名：

1. 天津城市基础设施建设投资集团有限公司（51亿元）
2. 深圳市地铁集团有限公司（33亿元）
3. 广州市地铁集团有限公司（30亿元）
4. 云南省投资控股集团有限公司（20亿元）
5. 湖南省高速公路集团有限公司（20亿元）

风险提示

• 城投债存在技术性违约风险。
• 数据来源存在失真风险。
• 数据处理可能存在误差风险。

图表目录

• 图表1：2021年至今各月城投债发行规模（单位：亿元）
• 图表2：2021年至今各月城投债偿还规模（单位：亿元）
• 图表3：2021年至今各月城投债净融资规模（单位：亿元）
• 图表4：各月净融资规模：分省份（单位：亿元）
• 图表5：各月净融资规模：分行政级别（单位：亿元）
• 图表6：各月净融资规模：分主体评级（单位：亿元）
• 图表7：当月净融资额TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元）
• 图表8：当月净偿还额TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元）
• 图表9：次月到期压力TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元）

附表

附表包含各月净融资数据，涵盖2021年至2023年2月，数据来源为Wind及华安证券研究所。

分析师与研究助理简介

• 分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验。

重要声明

• 报告信息来源于市场公开信息，分析师对数据准确性不作保证。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
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