显微镜下的中国经济（2023年第15期）：4月政治局会议的看点-20230424-招商证券-32页_521kb

4月政治局会议看点总结

核心内容

4月政治局会议的主要看点聚焦于当前中国经济的冷热不均局面。经济在不同领域呈现分化趋势，供给侧高频指标环比改善停滞，需求端表现疲软，但服务消费和出口仍保持改善趋势。会议将重点探讨如何维持“热”的领域良好势头，如何扭转“冷”的领域不利局面，以及如何应对结构性失业等挑战。

主要观点

1. 供给侧指标表现分化

• 开工率：整体走弱，仅部分行业如沥青、纯碱和浮法玻璃呈现环比改善，但多数行业如电炉、高炉、螺纹钢、热卷、全钢胎、PVC开工率下降。
• 产能利用率：多数指标保持稳定，部分如水泥熟料和焦化产能利用率有所上升，但热卷和冷轧产能利用率下降。
• 生产：粗钢产量回升，钢材和螺纹钢产量下降，沥青和水泥产量环比上升，但同比增速不一。

2. 需求端表现疲软

• 价格：水泥、熟料、混凝土、螺纹钢、热卷价格下跌，沥青、纯碱、浮法玻璃价格上涨。
• 库存：水泥库容比和发运率上升，电厂动力煤库存下降，港口铁矿石库存上升，钢厂炼焦煤库存下降，纯碱库存上升，螺纹钢社会库存下降，热卷库存上升。
• 房地产市场：商品房销售面积下降，土地成交面积上升但溢价率下滑，工业用地成交面积上升。

3. 消费与出口改善

• 服务消费：9大城市地铁客运量稳定，国内民航航班架次上升，SCFI连续4周回升。
• 出口：出口数据保持改善趋势，但面临全球衰退及主要经济体货币政策的不确定性。

4. 政策关注重点

• 经济形势评价：1季度经济数据超预期后，会议将评估当前经济形势，决定后续政策力度。
• 消费提振：服务消费回升势头需保持，耐用品消费或有新提法。
• 投资领域：住房改善政策或有新措施，重点领域可能增加。
• 就业问题：高校毕业季可能加剧结构性失业压力，政策应对措施值得关注。

关键信息

主要预测数据（2023E）

最新数据（2月）

风险提示

• 疫情形势超预期：可能对经济复苏造成阻碍。
• 地缘政治风险：影响全球贸易及市场情绪。
• 全球衰退：可能对出口和外需产生负面影响。
• 主要经济体货币政策超预期：可能对资本流动和汇率产生冲击。

分析师团队

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师战略研究部副总经理。
• 张静静：南开大学理学硕士，招商证券研发中心首席宏观分析师。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济联席首席分析师。
• 刘亚欣、张秋雨、马瑞超、张岸天、赵宏鹤：招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 陈宇、罗丹：招商证券研究发展中心宏观经济研究助理。

评级说明

• 股票评级：基于未来6-12个月内公司股价相对基准指数的表现，分为强烈推荐、增持、中性、减持。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避，基于行业基本面和指数表现。

重要声明

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