20180310-招商证券-招商_交_点之周报篇_快递淡季增速回升_航空无惧回调压力_25页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为招商证券于2018年3月10日发布的交运行业分析，涵盖航空、航运、铁路、公路、快递物流等多个子行业。报告指出，尽管部分子行业面临短期压力，但整体行业基本面良好，具备投资价值。

主要观点

1. 航空行业

• 供给与需求：供给端因海航机队增速放缓及时刻控制趋严，供给增速下行；需求端受益于民航大众化和消费升级，年均增长约10%。春运期间客流强劲，但随着旺季到来，客座率和票价弹性将带来业绩超预期。
• 票价改革：国内航线票价改革力度远超预期，高品质航线全面市场化，预计提升航企盈利。国航、南航、东航为首选标的。
• 汇率与油价影响：人民币升值对航空企业有利，主要体现在财务费用下降和燃油成本降低。油价并非航空股核心因素，除非供需变化不大。
• 行业前景：行业景气度上行且周期性下降，推动业绩与估值双升，推荐东航、南航、国航。

2. 机场行业

• 白云机场：作为三大航空枢纽之一，受益于收费提价、免税业务及非航收入增长，估值合理，推荐关注。
• 上海机场：免税业务持续超预期，预计18年扣点率提升至40%左右，但主业增长空间需等待准点率改善。
• 深圳机场：国际化战略推进，国际线客流占比提升，但目前国际线客流较少，非航业务弹性有限。

3. 航运行业

• 干散货：BDI指数下跌，但市场已进入中周期复苏阶段，推荐中远海特。
• 集运：市场持续复苏，但17年旺季提价失败，18年订单去化基本完成，19年有望迎来复苏。
• 油运：VLCC供给过剩，运价持续下行，需等待最佳投资时机。

4. 铁路行业

• 大秦铁路：受益于煤炭供给侧改革，运量稳定增长，预计18年运量可能继续上行至4.5亿吨，提价预期强烈，估值仅8X，现金奶牛属性明显。
• 广深铁路：估值偏高，需关注改革兑现情况，如客运提价、公司化改革、土地资产变现等。

5. 公路行业

• 行业增长：小客车和货车车流增速分别为10%和15%，货车收入是客车的2-3倍，业绩增长强劲。
• 政策影响：政策面有松动迹象，板块性机会需等待利率企稳回落，推荐福建高速、粤高速、赣粤高速。

6. 快递物流行业

• 行业增速：快递业务量持续增长，但增速从30%退坡至GDP的2-3X。
• 行业格局：行业格局持续优化，上下游空间巨大，推荐韵达股份、申通快递和圆通速递。
• 投资策略：推荐韵达股份，因其估值合理、短期业绩爆发力强、融资布局未来。

关键信息

个股重点推荐

估值数据

行业数据

• 交运行业：截至2018年3月9日，交运行业总市值25503亿元，占A股总市值4.1%。
• 物流行业：市值最大，为6619亿元，占行业总市值26%。
• 公交行业：市值最小，为501亿元，占行业总市值4.1%。
• 行业PE：公交板块市盈率最高（30.6倍），高速板块市盈率最低（11.4倍）。
• 行业PB：物流板块市净率最高（3.68倍），高速板块市净率最低（1.22倍）。

市场表现

• 行业涨跌幅：本周交运指数上涨1.9%，落后沪深300指数0.4%。
• 个股涨跌幅：本周上涨80家，未涨14家，下跌9家；涨幅最大为东方嘉盛（+8.0%），跌幅最大为国航（-2.1%）。
• 投资建议：建议关注东方航空、南方航空、中国国航、中远海特、龙洲股份、大秦铁路、韵达股份、申通快递、圆通速递等。

风险警示

• 宏观经济大幅下滑：可能对行业整体造成负面影响。

结论

整体来看，交运行业具备良好的基本面，尤其在航空、机场、物流等子行业表现突出。尽管部分行业面临短期压力，但长期来看，行业格局优化、政策支持和市场改革为优质企业带来增长机会。建议投资者关注上述重点推荐个股，同时注意宏观经济波动风险。