20181125-天风证券-交通运输行业研究周报_油价回调利好航空_10月快递量增速26.6__17页_1mb

交通运输行业分析总结

核心内容概览

本周A股市场整体下跌，交通运输行业子板块普遍承压，但航空板块跌幅最小，表现相对较好。油价下跌对航空业成本端形成利好，推动其业绩表现改善。快递行业保持稳健增长，10月快递量增速达26.6%，但单价有所下滑。航运市场整体承压，尤其是美线运价大幅下跌，而港口板块受益于“公转铁”政策和低估值，具有投资潜力。铁路板块则受益于基本面改善和国企改革逻辑，公路板块因高速公路降费和取消省界收费站而受到关注。

主要观点

航空机场板块

• 市场表现：航空板块整体下跌，但跌幅最小，为-2.6%；机场板块中，上海机场、首都机场股份等被长期看好。
• 油价影响：布油价格暴跌12%，自高点累计下跌32%。油价下跌对航油成本构成利好，预计2019年航油成本将分别下降27.3亿、32.3亿、24.1亿、14.4亿、3.0亿、3.4亿，对应税前利润弹性分别为23.7%、36.7%、27.9%、17.9%、18.3%。
• 股权绑定：吉祥航空通过股权转让与东航产投完成交叉持股，强化市场绑定。继续推荐三大航（中国国航、南方航空、东方航空），关注春秋航空和吉祥航空。
• 机场收入：枢纽机场航空性收入仍有一定提升空间，非航收入具备成长性。机场估值体系向消费属性过渡，现金流健康者可能享受估值溢价。

物流快递板块

• 市场表现：快递行业10月业务量同比增长25.2%，快递公司增速分化，申通、韵达、圆通、顺丰均实现较高增速，其中申通增速最快（44.6%），韵达紧随其后（43.4%）。
• 单价变化：行业综合单价为11.39元/票，环比和同比均下降。韵达和圆通单价下降明显，申通单价略有上升，顺丰单价上升2.58%。
• 投资建议：短期关注估值较低、网络优化的申通快递；长期关注发展全面的龙头顺丰与圆通。同时，关注“公转铁”带来的新增货量和不合规运力淘汰对物流行业的利好。

航运港口板块

• 市场表现：SCFI指数下跌5.0%，美西线运价下跌11.2%，美东线下跌2.3%，欧线运价小幅波动。油运价格BDTI上涨2.2%，但市场整体仍面临需求疲软。
• 市场分析：美线运价下跌主要因贸易摩擦和提前出货，预计后续涨价情况需观望。港口板块受益于“公转铁”政策及债转股推进，关注上港集团、日照港、唐山港等低估值标的。

铁路公路板块

• 市场表现：铁路股逻辑延续，关注基本面改善+国企改革的公司。广深铁路PB估值处于历史低位，大秦铁路为高股息率品种。
• 公路板块：多地推进取消省界收费站，提升通行效率。建议关注粤高速A、宁沪高速、深高速等股息稳定、估值合理的标的。

关键信息

行业数据

• 快递行业：10月业务量46.92亿件，同比增长25.2%；业务收入534.2亿元，同比增长19.6%。
• 航空行业：10月全民航ASK增速11.3%，RPK增速11.5%，客座率82.9%，同比提高0.2个百分点。
• 航运市场：SCFI指数下跌至903.9点，美西线运价下跌11.2%，欧线运价涨跌分化。

投资建议

• 推荐标的：上海机场、中国国航、南方航空、东方航空、大秦铁路。
• 关注标的：中远海能、招商轮船、申通快递、圆通速递、顺丰控股。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑。
• 国企改革不及预期。
• 航空票价不及预期。
• 快递行业竞争格局恶化。

重点标的推荐

本周重大事件

• 航空板块：
  • 吉祥航空完成股权转让，东航产投将持有其约15%股份，强化市场绑定。
  • 东航、南航、吉祥航空等公司因国际线竞争和成本压力，客座率有所波动。
• 物流板块：
  • 顺丰、申通、韵达、圆通等快递公司公布10月数据，增速和单价表现分化。
  • 中储股份、怡亚通等公司进行回购或签署合作协议，提升市场信心。
• 港口板块：
  • 招商局入主东北亚港航，推动辽宁省港口资源整合。
• 高速公路：
  • 四川成渝中标康养旅游开发项目，投资规模达60亿元。

本周报告汇总

个股解禁情况

投资策略与展望

• 航空业：短期受益于油价下跌，建议继续关注三大航及春秋、吉祥。
• 快递行业：短期关注申通、圆通、韵达；长期看好顺丰。
• 航运市场：关注集运市场波动及油运价格趋势，建议关注中远海能和招商轮船。
• 港口板块：受益于“公转铁”政策，长期看好上港集团。
• 铁路公路：关注基本面改善和国企改革，建议关注广深铁路、铁龙物流和大秦铁路。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑。
• 国企改革不及预期。
• 航空票价不及预期。
• 快递行业竞争格局恶化。