20240526-天风证券-信用债市场周度跟踪_中长久期信用债表现更好_13页_894kb

固定收益专题报告总结：信用利差压缩与中长久期债券优势

报告日期

2024年5月26日
作者：孙彬彬、孟万林
内容基于Wind数据和报告正文。

关键发现

本周信用债市场整体表现：信用利差全面压降，中长久期信用债（2年及以上）表现更优。信用债收益率和信用利差均下行，其中中长久期债券收益优势明显，分品种来看，二永债和银行二级债及永续债利差下行幅度较大。

详细分析

1. 信用债总体表现

   • 信用利差全面压降：本周信用债收益率下行，信用利差压缩。中长久期信用债（如2年及以上的债券）收益增速较高。
   • 具体品种数据中，二永债、A/A+银行二级债和AA-银行永续债利差下行超过8bp。
   • 期限利差变化：多数信用债期限利差（如2Y/1Y）下行，但AA-中短期票据和企业债的某些期限利差上行。
   • 等级利差：AAA级以下债券利差大幅下降；1年期中短票据和企业债AA-/AAA等级利差显著压缩。

2. 城投债分析

   • 利差全面下行：城投债收益率普遍降低，尤其低等级短久期债券下跌显著。
   • 估值压缩：高估值城投债规模继续减少，截至5月24日，6%估值以上债券占比降至0.1%；整体估值水平进一步下降。
   • 具体地区：青海、贵州等省份收益率下行幅度大，超过5bp的省份包括云南、黑龙江等。

3. 产业债表现

   • 利差整体压降：房地产、轻工制造等行业利差下行明显，通信、基础化工等多行业均有降幅超过5bp。
   • 纺织服饰和家用电器等收益率变化较小。
   • 主要发行人收益率：城投、银行和地产主体中，中长期债券收益率普遍下降，高负债企业如金地、万科等小幅下行。

风险提示

• 中债估值与市场实际表现可能存在偏差。
• 本报告仅为市场监控，不构成投资建议。
• 投资者需自行评估风险，考虑资金面和短期债券的变动空间。

历史分位数参考

长久期信用资产收益率和信用利差处于历史低位；短期高等级债券受资金面影响，仍有潜在调整空间。